Kvalitet har sitt pris på företagsobligationsmarknaden – men priset är lägre än på länge
I motsats till vad vissa förväntade sig efter det starka placeringsåret 2024 håller innevarande år återigen på att bli ett bra år på den globala placeringsmarknaden inom både aktier och räntor. Den nuvarande marknadsprissättningen för flera ränte- och aktietillgångsslag ligger redan på en sådan nivå att man knappt har råd med några dåliga nyheter. På den europeiska företagsobligationsmarknaden med god kreditkvalitet (Investment Grade) skiljer sig situationen inte heller nämnvärt, eftersom kreditrisktilläggen ligger på sina lägsta nivåer på tio år.
Kreditrisktilläggen är låga i förhållande till de senaste 10 åren, men det är också avkastningsskillnaderna mellan företagsobligationer med olika kreditbetyg. Om man jämför exempelvis riskpremien för ett index som består av eurodenominerade obligationer med BBB-betyg med riskpremien för ett index som består av eurodenominerade obligationer med A-betyg, kan man konstatera att placeraren vid en övergång till obligationer med A-betyg grovt taget måste avstå från en förväntad annualiserad total avkastning på cirka 0,2 procentenheter. På motsvarande sätt innebär en övergång från obligationer med A-betyg till obligationer med AA-betyg återigen att man avstår från cirka 0,2 procentenheter. Vissa marknadsparter anser att det pågående marknadsrallyt inom riskkapitalklasserna redan gått för långt. Historien har emellertid gång på gång visat att marknaden kan hållas stark mycket längre än förväntat.
Ur detta perspektiv kan det visa sig vara mycket kostsamt att göra ett felaktigt val till exempel i fråga om aktier, eftersom det åtminstone i teorin inte finns någon övre gräns för prisutvecklingen för en enskild aktie. När det gäller företagsobligationer kan en sämre kreditkvalitet på det stora hela inte vara dyrare än en bättre kreditkvalitet. Om kreditrisktilläggen på ett allmänt plan sjunker ytterligare vet vi åtminstone att obligationer med sämre kreditkvalitet, det vill säga högre kreditrisk, inte kan stramas åt i oändlighet i förhållande till obligationer från de starkaste bolagen.
Företagsobligationer med bra kreditbetyg har en strategisk roll i det rådande läget
Med nuvarande marknadsprissättning kan en placerare i ett neutralt marknadsscenario förvänta sig en årlig avkastning på omkring 3 procent på eurodenominerade företagsobligationer med god kreditkvalitet. I de aktivt förvaltade öretagsobligationsstrategierna har det för första gången på länge blivit ett relevant alternativ att lägga till företagsobligationer med bättre kreditkvalitet utan att detta ens i ett mycket positivt marknadsscenario leder till någon större negativ avkastningsskillnad i förhållande till den övriga företagsobligationsmarknaden. Detta är ett mycket värdefullt alternativ för ränteplaceraren under de rådande marknadsförhållandena, då prissättningen på det stora hela är näst intill perfekt, samtidigt som makrobilden fortfarande är osäker. I ett positivt marknadsscenario är alternativkostnaden för att prioritera kvalitet relativt liten, men i ett dåligt marknadsscenario kan företagsobligationer med hög kreditkvalitet genom en nedgång i de riskfria räntorna till och med ge ytterligare avkastning utöver den löpande ränteavkastningen. Det finns dock fortfarande några fickor på företagsobligationsmarknaden med god kreditkvalitet som kan ge bättre avkastning. Till exempel i de starka bolagens kapitalstruktur finns skuldinstrument med högre avkastning, men även här är selektiviteten på de nuvarande riskpremienivåerna A och O.
Källor: Aktia, Bloomberg
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias portföljförvaltare Aapo Alenius.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.