Företagens starka resultat stöder aktiemarknaden, men de långa räntorna väcker oro
Under augusti låg marknadens fokus fortfarande på att gå igenom resultaten för det andra kvartalet. Som helhet var resultatperioden mycket stark. I USA var resultattillväxten för S&P 500-indexet över 50 procent jämfört med året innan. Även i Europa och på tillväxtmarknaderna var tillväxtsiffrorna starka. Samtidigt har analytikerna fortsatt att höja sina estimat för resultattillväxten.
Vi ser mycket positivt på att tillväxten har börjat sprida sig till ett allt större antal bolag på olika marknader. Marginalutvecklingen, särskilt i vissa stora teknikbolag, har varit exceptionell, och vi bedömer att tillväxttakten i dessa bolag kommer att avta i något skede. Tidigare i somras var AI-relaterade bolag under press, vilket märktes särskilt i Asien. Oron för utvecklingen utlöste dock ingen större försäljningsvåg, och marknadsavkastningen i augusti var relativt stabil. På det hela taget har aktiemarknaden visat en exceptionellt stark motståndskraft, något som har fått stöd av företagens starka resultat.
Staternas växande skuldsättning orsakar uppåttryck på de långa räntorna
På räntemarknaderna var stämningen betydligt mer nervös i augusti, och de långa räntorna steg på bred front. Staternas växande skuldsättning har varit en gemensam förklaring till uppgången i de långa räntorna på många olika marknader, men i USA förstärktes oron ytterligare när statsskulden för första gången översteg 40 biljoner dollar. Kriget i Iran medför ökade utgifter för landet och inflationstrycket förblir högt. I USA nådde räntan på den 30-åriga statsobligationen sin högsta nivå på närmare 20 år, då placerarna krävde högre avkastning. Bland de europeiska länderna har de långa räntorna i bland annat Tyskland och Frankrike stigit till de högsta nivåerna på över ett decennium. I Europa ökar utgifterna till följd av växande satsningar på försvar och infrastruktur, men det finns också landspecifika skillnader i utvecklingen av de långa räntorna och de bakomliggande orsakerna. I Japan har förväntningar kring bland annat inflationen och finanspolitiken höjt de långa räntorna till nivåer som inte har setts sedan 1990-talet.
Geopolitiken och inflationen avgör marknadsutvecklingen
När det gäller kriget i Iran skedde inga betydande framsteg i augusti. Alldeles i slutet av månaden genomförde USA sin första attack mot Iran på över en månad som svar på Irans försök att fortsätta minera Hormuzsundet. Även om kriget i Mellanöstern har pågått längre än väntat har världsekonomin stått på sig förvånansvärt väl, och de ekonomiska prognoserna har inte förändrats i någon större utsträckning. Det står dock klart att krigets effekter på ekonomin kommer att bli mer långvariga ju längre konflikten drar ut. I euroområdet har de ledande tillväxtindikatorerna varit positiva, men samtidigt har inflationen stigit till 3,3 procent till följd av högre energipriser. Det är den högsta nivån på nästan tre år. Även i USA har inflationen hållit sig på en klart högre nivå. I USA var arbetsmarknadsdata för juli svagare än väntat, men för augusti väntas starkare siffror. I nuläget ger de svagare siffrorna för enstaka månader ingen anledning till oro, men det är bra att hålla ett öga på utvecklingen under de kommande månaderna.
Centralbankerna på flera marknader sammanträder i september. Förväntningarna på räntehöjningar har ökat både i Europa och i USA. ECB väntas höja räntorna i september och eventuellt på nytt senare under året. I USA räknar marknaden med ytterligare en räntehöjning i år, men även förväntningarna på räntehöjningar under början av nästa år har stärkts.
I USA har placerarna noga följt uttalandena från Feds nya chef Kevin Warsh, och hans knapphändiga kommunikation om Feds framtida räntepolitik har orsakat nervositet på marknaden. Vid Jackson Hole-konferensen i slutet av augusti intog Warsh en klart mer hökaktig ton i sina uttalanden.
Vad gäller världsekonomin blir slutet av året avgörande, och fokus ligger fortfarande på krisen i Mellanöstern. Vi håller fast vid bedömningen att en mer varaktig fred är möjlig, men det kommer att kräva ansträngningar. Vi tror inte att inflationstrycket eller trycket på att höja räntorna kommer att minska under de närmaste månaderna om det nuvarande läget består. Mellanårsvalet i USA kan också bidra till ökad volatilitet på placeringsmarknaderna.
Aktier i neutralvikt i allokeringen
Vi behöll aktierna i neutralvikt i augusti på grund av de förhöjda geopolitiska riskerna och inflationstrycket. Sommarens korringeringsrörelse bidrog till att kyla ner den heta marknaden, samtidigt som den ekonomiska tillväxten och företagens resultatutveckling fortsättningsvis ger stöd åt riskfyllda tillgångsklasser. Inom aktieallokeringen fortsätter vi viktningen på tillväxtmarknaderna och USA. Resultattillväxten är stark och regionerna är vinnare när det gäller AI-temat också framöver. Vi är neutrala i Europa och Norden och behåller undervikten i japanska aktier. När det gäller ränteplaceringar prioriterar vi marknader som erbjuder den högsta löpande avkastningen och håller ränterisken under indexet. Vi överviktar tillväxtmarknadernas statsobligationer i lokal valuta samt Investment Grade- och High Yield-företagsobligationer. Tillväxtmarknadernas statsobligationer i dollar är i neutral vikt och euroområdets statsobligationer i betydande undervikt.
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias portföljförvaltare Anna-Liisa Rissanen.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.