Trump koki karvaan tappion – markkinoilla odotetaan vaikutuksia Lähi-idän tilanteeseen
Markkinoiden hermostuneisuus jatkui lokakuussa. Epävarmuutta ylläpitivät edelleen geopoliittiset jännitteet ja korkealla pysyneet energianhinnat. Osakemarkkinoilla tuloskausi lisäsi yhtiökohtaista heiluntaa, samalla kun huolet tekoälyinvestointien mittakaavasta ja niiden kannattavuudesta nousivat jälleen esiin.
Korkomarkkinoilla valtionlainojen koroissa nähtiin pääosin rauhoittumista, mutta Ranskassa pitkien korkojen paine jatkui, ja korkoero suhteessa Saksan 10-vuotiseen valtionlainaan kasvoi entisestään. Ranskassa huolta aiheuttavat heikko julkisen talouden tilanne, budjettikurin uskottavuuden puute ja ensi vuoden huhtikuussa käytävät presidentinvaalit. Helppoja ratkaisuja velkaantumisen taittamiseen ei ole. Jos tilanne kriisiytyisi, EKP:lla on keinoja puuttua tilanteeseen. Vielä ei olla siinä pisteessä.
Osakemarkkinoilla etenkin tekoälyliitännäisissä yhtiöissä nähtiin myyntiaalto. Yhdysvaltalaisia teknologiayhtiöitä painottava Nasdaq-100-indeksi laski lokakuussa euroissa mitattuna noin 5 prosenttia, ja Etelä-Korean KOSPI-indeksi laski noin 13 prosenttia. Marraskuun alussa lasku on entisestään syventynyt. Myyntiaallon taustalla oli useiden tekijöiden yhdistelmä: teknologiayhtiöiden osittaiset tulospettymykset, kasvavat epäilyt AI-investointien tuotoista ja velkarahoitteisen datakeskus- ja infrastruktuurirakentamisen kestävyydestä sekä puolijohdesektorin paineet. Samaan aikaan inflaatiopaineiden kasvu on pitänyt korot korkeammilla tasoilla. Demokraattien välivaalivoitto puolestaan nähdään huonompana vaihtoehtona etenkin datakeskusinvestoinneille. Kokonaisuudessaan käynnissä oleva tuloskausi on ollut edelleen vahva, mutta pieniinkin pettymyksiin on reagoitu ankarasti.
Korkojen nousu testaa kasvua vasta ensi vuonna
Keskuspankit kokoustivat lokakuussa. Niin Euroopassa kuin Yhdysvalloissakin korot pidettiin ennallaan inflaatiopaineista huolimatta. EKP:n pääjohtaja Lagarde ilmoitti jättävänsä tehtävänsä helmikuussa, hieman ennen lokakuussa päättyvää toimikauttaan. Koska kauden päättyminen oli verrattain lähellä, lähtöön ei liittyne suurempaa dramatiikkaa. Koronnosto-odotukset ovat hieman maltillistuneet, mutta niin Yhdysvaltoihin kuin Eurooppaan odotetaan yhä joulukuulle koronnostoa. Nostojen odotetaan jatkuvan vielä ensi vuoden puolella.
Toistaiseksi kasvunäkymä on pysynyt vakaana ja uskomme, että korkojen nousu alkaa vaikuttaa kasvuun vasta ensi vuoden aikana. Negatiivisten kasvuvaikutusten suuruus riippuu myös siitä, nähdäänkö markkinoilla laajempaa rahoitusolosuhteiden kiristymistä. Toistaiseksi tästä ei ole selviä merkkejä. Uskomme kasvun edelleen jatkuvan haasteista huolimatta. Mahdollinen heikkous markkinoilla loppuvuonna on näin ollen pikemminkin ostomahdollisuus, kuin merkki osakkeiden nousutrendin päättymisestä.
Trumpin liikkumatila kapenee, mutta ei katoa
Lokakuussa markkinoilla valmistauduttiin myös Yhdysvaltain välivaaleihin. Kuun lopussa ennusteet puolsivat demokraattien selvää voittoa edustajainhuoneessa ja olivat myös selvästi demokraattien puolella senaatissa. Vaalitulos ylitti kuitenkin ennusteet demokraattien viedessä selvällä enemmistöllä niin edustajainhuoneen kuin senaatinkin. Hieman yllättäen Trump vaikuttaa hyväksyneen vaalituloksen ja on osoittanut jopa jonkinasteista valmiutta yhteistyöhön demokraattien kanssa. Hän tuskin kuitenkaan ottaa vastuuta vaalitappiosta.
Vaalitappio tulee näkymään erityisesti sisäpolitiikassa, jossa presidentin vaikutusvalta heikkenee selvästi. Trump kuitenkin säilyttää veto-oikeutensa lainsäädäntöön, mikä rajoittaa demokraattien mahdollisuuksia edistää talouspoliittista agendaansa kotimaassa. Trump käyttäneekin valtaansa enemmän kauppa- ja ulkopolitiikassa, joissa vaikutusmahdollisuuksia on enemmän.
Välivaalitulosten ensimmäisistä markkinareaktioista on vielä liian aikaista tehdä pitkälle meneviä johtopäätöksiä. Markkinat reagoivat yleensä positiivisesti välivaalien jälkeiseen aikaan epävarmuuden hälvetessä. Paljon riippuu myös siitä, miten Trump reagoi vaalitappioon. Republikaanien tappio välivaaleissa ei itsessään tarkoita Lähi-idän sodan päättymistä. Kongressin vahvistuva vastustus ja tiukemmat budjettirajoitteet sekä republikaaneihin kohdistuvan poliittisen paineen kasvu voivat kuitenkin lisätä kannustimia pyrkiä kestävämpään tulitaukoon. Yhdysvaltain taloudelle vaalitulos merkinnee vastatuulta. Kasvunäkymien heikkeneminen voisi puolestaan hillitä korkojen nousupaineita ja heikentää Yhdysvaltain dollaria, mikä loisi suotuisamman toimintaympäristön kehittyvien markkinoiden osakkeille.
Allokaatio
Pidimme lokakuussa osakkeet neutraalipainossa ja jatkoimme kehittyvien markkinoiden ja USA:n painottamista. Molemmilla markkinoilla tuloskasvu on vahvaa ja alueet ovat tekoälyteeman voittajia. Olemme neutraalipainossa Euroopassa ja Pohjoismaissa ja alipainossa Japanin osakkeissa. Painotamme edelleen läntisten markkinoiden pienemmän kokoluokan yhtiöitä. Lyhyet korot ovat allokaatiossamme ylipainossa ja pitkät korot alipainossa. Korkoallokaatiossa ylipainotamme kehittyvien markkinoiden paikallisvaluuttamääräisiä valtionlainoja sekä Investment Grade- ja High Yield -yrityslainoja. Dollarimääräiset kehittyvien markkinoiden valtionlainat ovat neutraalipainossa ja euroalueen valtionlainat isossa alipainossa.
Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian salkunhoitaja Anna-Liisa Rissanen.
Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.
Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.