Korkokesän sää: poutaista ja paikallisia ukkoskuuroja

Kevät oli odotettua epävarmempi pääomamarkkinoilla. Pääasiallisena syynä levottomuuteen ovat olleet USA:n lähes kaikille maailman maille asettamat tariffit. Myös eurooppalaisella high yield -markkinalla lainojen arvo laski huhtikuun alussa tariffi-ilmoituksen seurauksena. Markkina toipui kuitenkin nopeasti, ja epävarmuuden keskelläkin oli päiviä, jolloin high yield -bondien ostajia oli myyjiä enemmän.

Tästä pääsemmekin high yield -markkinaa kaikkein eniten tukevaan tekijään eli vahvaan kysyntään. Tämä koskee sekä eurooppalaista että pohjoismaista markkinaa. Sijoittajien kiinnostus high yield -lainoja kohtaan on voimakasta erityisesti siksi, että kohonneen korkotason seurauksena high yield -lainojen tuotto on edelleen houkuttelevan korkea. Lainojen tarjonta on puolestaan ollut niukkaa ja koostunut lähinnä erääntyvien lainojen uudelleenrahoituksesta. Uusia nimiä on tullut harvakseltaan, mikä johtuu pääasiassa yrityskauppojen vähyydestä. Tämä kysynnän ja tarjonnan epätasapaino on ollut ilmeinen viimeiset kaksi vuotta ja näyttää jatkuvan tänäkin vuonna.

Toimintaympäristö edelleen haastava, mutta maksuhäiriöt maltillisella tasolla

Yritysten talousympäristö on sen sijaan pysynyt haastavana, ja uuden epävarmuuden ovat luoneet USA:n asettamat tariffit, joiden lopullisesta koosta käydään vielä neuvotteluja kesän aikana. Monilla toimialoilla voidaan sopimusteknisesti nostaa hintoja kohonneiden tariffien seurauksena. Korkeampien tullien aiheuttamaa epävarmuutta taloudelle ja kuluttajien ostovoimalle on kuitenkin vaikea arvioida. Ensimmäisen vuosineljänneksen tuloksissa epävarmuus jo näkyi myynnin ja tulosten laskuna USA:han vievillä yrityksillä.

Maksuhäiriöt ovat pysyneet Euroopan high yield -markkinalla maltillisella noin 2 prosentin tasolla. Eurooppalaiseen tapaan vaikeuksissa olevissa yhtiöissä velkasijoittajat ja yhtiö sopivat lainojen uudelleenjärjestelystä keskenään oikeuslaitosten ulkopuolella. Näin vältytään pitkiltä prosesseilta, ja lopputulos on molemmille positiivinen. Uudelleenjärjestelyjen ansiosta toipumisasteet eli se osuus, joka velkasijoittajalle jää alkuperäisestä sijoituksesta jäljelle, ovat olleet korkeita, noin 65 prosentin luokkaa. Useimmiten velkajärjestelyn yhteydessä osakkeenomistajat lisäävät omaa pääomaa edesauttaen yhtiön taloudellista toipumista. Tällä hetkellä odotus on, että kaikista markkinoilla olevista lainoista noin 5 prosenttia voi hinnoittelunsa perusteella ajautua maksujärjestelyyn.

Näkymä tälle kesälle on siten poutainen. Markkinan vahva toipuminen huhtikuun jälkeen asettaa sen kuitenkin alttiiksi ajoittaiselle epävarmuudelle tariffineuvottelujen kiihtyessä heinäkuun alkua kohti. Kuuman ajanjakson jälkeen seuraa usein ilmaa puhdistava ukkoskuuro. Yrityslainasijoittaja voi lohduttautua kuitenkin aina sillä, että jokainen päivä on säästä huolimatta korkopäivä.

Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian salkunhoitaja Tapio Jokisaari.

Kirjoittaja toimii Aktia European High Yield Bond+ -rahaston salkunhoitajana.

Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.

Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.