Onko Euroopan unohdettujen pienyhtiöiden aika loistaa?
Eurooppalaiset pienyhtiöt ovat olleet pois muodista kansainvälisten sijoittajien keskuudessa jo yli kolme vuotta. Pienyhtiöindeksi on laskenut vuoden 2021 lopun huipuista noin 14 prosenttia, kun samaan aikaan tulosennusteet ovat nousseet indeksitasolla noin 17 prosenttia. Kurssilaskun takana on siis arvostuskertoimien aleneminen.
Suurin muoti-ilmiö sijoittajien keskuudessa ovat tietenkin olleet Magnificent-yhtiöt, eli suuret amerikkalaiset teknologiayhtiöt. Kun tarkastellaan osinkokorjattuja tuottoja, vuoden 2021 lopusta Mag7-yhtiöiden osakkeiden tuotto on ollut reilut 70 prosenttia, kun samaan aikaan laaja SP500-indeksi on noussut reilut 30 prosenttia. Niin hassulta kun se kuulostaakin, eurooppalaiset suuret yhtiöt ovat itse asiassa tuottaneet suunnilleen saman 30 prosenttia. Samalla aikavälillä pienyhtiöiden nettotuotot molemmin puolin Atlanttia ovat jääneet noin -2 prosenttia pakkaselle.
Sijoittajat käänsivät Euroopalle selkänsä, mutta ovat nyt palaamassa
Miksi näin on käynyt? Taustalla on näkemykseni mukaan monta tekijää. Osittain eurooppalaisten pienyhtiöiden arvostustasot olivat poikkeuksellisen korkealla vuoden 2021 lopulla, mutta ennen kaikkea kansainväliset sijoittajat ovat vähentäneet tämän omaisuusluokan painoa allokaatiossaan. Euroopan kasvu on ollut USA:n kasvua hitaampaa, joten Euroopan osuutta salkuissa on pienennetty. Pienempien yhtiöiden huomattavasti heikompi likviditeetti taas on johtanut siihen, että suurempia yhtiöitä on suosittu, eli toisin sanoen sijoittajat ovat sallineet korkeamman arvostuksen.
Nyt kuitenkin tilanne on muuttumassa. Euroopassa tähdet ovat siirtymässä suotuisampaan asentoon, kun Saksa viimein päätti luopua velkajarrusta ja alkaa elvyttää. Saksan uusi hallitus on ajamassa läpi massiivisia investointipaketteja niin infrastruktuuri-investointeihin kuin puolustusmenoihin. Nämä tulevat vääjäämättä tukemaan niin Saksan kuin myös koko Euroopan talouskasvua. Saksan teollisuustuotanto on jo pohjannut, ja uudet tilaukset näyttävät kääntyneen nousuun. Kotimarkkina ei vielä ole saanut tukea elvytyksestä, mutta ulkomaiset tilaukset ovat vahvasti kasvussa. Samaan aikaan myös teollisuuden varastotilanne on kääntynyt laskuun oltuaan ennätyskorkealla vielä viime vuoden lopulla. Myös Ranskassa talouskasvu näyttää virkoavan poliittisesta epävakaudesta huolimatta. Saksan ja Ranskan talouskasvu ovatkin keskeisiä, koska nämä kaksi maata edustavat yli 40 prosenttia Euroopan Unionin BKT:sta. Myös EKP on omalta osaltaan tukemassa talouskasvua koronlaskuilla nyt, kun pandemian jälkeinen inflaatio alkaa olla selätetty.
Pienyhtiöillä on paikkansa hajautetussa salkussa
Euroopan talouskasvuennusteet ovat siis positiiviset, vaikka edelleen melko maltilliset. Sijoittajat ovat jo alkaneet lisätä Euroopan painoa salkuissaan, ja trendi jatkunee maltillisen nousujohteisena. Suurten yhtiöiden arvostustasot ovat jo nousseet lähelle pitkän aikavälin keskiarvoja, mutta pienyhtiöiden arvostukset ovat noin 30 prosenttia alle oman keskiarvon. Orastava euroalueen kotimarkkinan talouskasvu tulee tukemaan pienyhtiöiden liikevaihdon ja kannattavuuden kasvua, ja uskon niiden löytävän jälleen paikkansa sijoittajien hyvin hajautetuissa salkuissa.
Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian salkunhoitaja Tomi Korpivaara.
Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.
Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.