Kehittyvät markkinat vahvassa vireessä vuonna 2025
Vuosi 2025 on osoittautunut poikkeuksellisen suotuisaksi kehittyville markkinoille (EM). EM-taloudet ovat hyötyneet etenkin dollarin heikkenemisestä alkuvuonna, maltillisemmasta inflaatiosta sekä odotuksia positiivisemmasta talouspoliittisesta kehityksestä.
Keskuspankit ovat saavuttamassa keskipitkän aikavälin inflaatiotavoitteitaan, ja pelätyt tulleista johtuvat toimitusketjujen häiriöt sekä niiden negatiiviset vaikutukset talouskasvuun on suurelta osin onnistuttu välttämään. Kansainvälisen valuuttarahaston (IMF) mukaan kasvun kiihtymisessä on edelleen merkittävää potentiaalia, mikäli kansainvälisen kaupankäynnin esteitä puretaan ja geopoliittiset jännitteet laantuvat. Kokonaisuutena alasuuntaiset riskit eivät ole realisoituneet, mikä on omalta osaltaan tukenut sijoitusvirtojen kasvua EM-omaisuusluokkiin.
Tullien talousvaikutukset kehittyviin markkinoihin ovat olleet pääosin rajallisia
Kehittyville markkinoille Yhdysvaltojen asettamien tullien ja erilaisten konfliktien synnyttämät shokit aiheuttivat alkuvuonna merkittäviä huolia. Riskit ovat edelleen olemassa, mutta markkinoiden arvioissa eskalaation todennäköisyys on laskenut ja negatiivinen vaikutus tuottoihin on hiipunut. Useita laaja-alaisia tulleja on neuvoteltu uudelleen ja siirrytty paikallisempaan sopimiseen, johon sisältyy poikkeuksia ja myönnytyksiä.
Vaikka tullit ovat nousseet merkittävästi, vain rajallinen osa kehittyvien maiden kokonaisviennistä on ollut suoranaisesti vaikutusten kohteena – poikkeuksina Meksiko, Intia ja Kiina, joiden ulkomaankaupan riippuvuus Yhdysvalloista on verrattain suuri. Globaalia sopeutumista tulleihin on jo osittain tapahtunut kotimarkkinoiden laajentamisena, kaupan uudelleenreitityksenä ja alueellisen integraation kasvattamisena. Tähän kuuluvat esimerkiksi Kiinan kohdalla Dual Circulation -strategia, ”friendshoring” sekä Belt & Road -hanke. Kauppariskien väheneminen on näkynyt matalampana volatiliteettina ja kaventuneina luottomarginaaleina (ks. Kuvio 1).
Kehittyvien markkinoiden kotimaanpolitiikassa sekä positiivisia yllätyksiä että huolenaiheita
Poliittinen kehitys EM-maissa on tänä vuonna ollut kokonaisuutena myönteinen markkinoiden kannalta, vaikka maakohtaiset erot ovat merkittävät. Latinalaisessa Amerikassa Argentiinan välivaalit vahvistivat luottamusta Milein uudistusohjelmaan, kun taas Meksiko näyttää palanneen vakaammalle velkakestävyysuralle vuoden 2024 vaalien ja julkisten menojen kasvun jälkeen. Boliviassa, joka on nouseva markkina, presidentinvaalit lisäsivät optimismia markkinavetoisista uudistuksista ja talouden tulevaisuuden kehityksestä. Aasiassa Intia, ja alkuvuodesta Indonesia, houkuttelivat pääomavirtoja reformien ja kasvupotentiaalin ansiosta, vaikka Indonesiassa on esiintynyt huolia demokratian heikkenemisestä. Itä-Euroopan EM-maiden tasapainoilu EU-integraation kanssa on tuonut varovaista optimismia, vaikka Unkarin erimielisyydet EU:n kanssa muun muassa oikeusvaltioasioissa ylläpitävät maan riskitasoja naapurimaihin nähden koholla. Kokonaisuutena politiikka on tukenut kehittyvien markkinoiden kehitystä ja vahvistanut sijoittajakysyntää, samalla korostaen näiden markkinoiden laajaa poliittistaloudellista kirjoa.
Valuuttatuotot kehittyvillä markkinoilla ovat olleet erityisen vahvoja
Kehittyvien markkinoiden valuuttojen suhteellinen vahvistuminen, kun dollarin arvoa kuvaava DXY-indeksi on heikentynyt 9 prosenttia, on ollut yksi keskeisistä tekijöistä EM-paikallisvaluuttamääräisten valtionlainojen vahvoissa tuotoissa (EMLC) etenkin dollarisijoittajalle. Dollarimääräisesti vuosi 2025 on tähän mennessä tuottanut EMLC-sijoittajille jo yli 20 prosenttia (JPM GBI-EM Div. USD), josta noin puolet voidaan liittää suotuisiin valuuttakurssimuutoksiin. Dollarin halpuus on makrotaloudellisesti helpottanut EM-maiden rahoitusasemaa vähentämällä ulkoisen velan suhteellista taakkaa sekä alentamalla tuontikustannuksia Yhdysvalloista. EM-sijoittajat ovat havainneet laajasti heikentyneen dollarin positiivisen vaikutuksen, mutta kehityksen jatkuminen riippuu pitkälti Yhdysvaltain keskuspankin Fedin linjauksista sekä siitä, miten dollarin pitkän aikavälin globaali kysyntä kehittyy muuttuvassa maailmantaloudessa. Vaikka dollari on heikentynyt, EM-valuuttojen arvostusmittarit, kuten kauppapainotettu reaalivaluuttakurssi (REER), osoittavat valuuttojen olevan yleisesti ottaen neutraalilla tasolla historiallisiin keskiarvoihin nähden. Maakohtaista vaihtelua kuitenkin esiintyy (ks. Kuvio 2).
Globaalin inflaation pehmeneminen ja korkeat kupongit ovat tuottaneet positiivisia tuottoja kehittyvillä markkinoilla
Paikallisvaluuttamääräiset velkakirjasijoitukset ovat myös itsessään tarjonneet positiivisia arvonnousuja ja kuponkituottoja kehittyvillä markkinoilla. Velkakirjojen korkotasojen laaja-alainen lasku on ollut seurausta globaalista rahapoliittisesta kevennyksestä ja inflaation tasaantumisesta. Tulleista ja geopolitiikasta johtuvat inflaatiopaineet ovat jääneet selvästi ekonomistien ennusteita vähäisemmiksi. Useilla EM-keskuspankeilla on edelleen mahdollisuuksia jatkaa ohjauskorkojen laskua, vaikka suurin osa perinteisistä EM-maista on keventänyt rahapolitiikkaa vuoden aikana. Rahapoliittista liikkumavaraa tukevat myös odotukset Fedin mahdollisista lisäkevennyksistä vuodelle 2026 sekä maltillistuneet odotukset tuottajahinnoista ja öljystä. Pidempimaturiteettiset EM-velkakirjat ovat houkuttelevia riskipreemiotuoton näkökulmasta (ks. Kuvio 3), ja korkeat reaalikorot tarjoavat kilpailukykyistä tuottoa ympäristössä, jossa inflaatio on maltillistumassa. Kuluneen vuoden parhaat korkotuottomahdollisuudet ovat löytyneet Latinalaisen Amerikan korkeamman korkotason markkinoilta, kun taas Aasian ja Euroopan markkinoilla korkotuotot ovat olleet maltillisempia.
* Termipreemio tarkoittaa ylimääräistä korkoa, jonka sijoittaja saa, kun hän sitoutuu lainaamaan rahaa pidemmäksi aikaa – eli pitkän laina-ajan sijoituksesta odotetaan yleensä parempaa tuottoa kuin lyhyen ajan lainasta, kun preemio on positiivinen.
Yhteenveto
Vuosi 2025 on ollut kehittyville markkinoille suotuisa. Dollarin heikkeneminen, maltillistunut inflaatio ja globaali talouspoliittinen kehitys ovat tukeneet kehittyvien markkinoiden tuottoja. Suotuisiin korkonäkökulmiin vaikuttaa edelleen EM-keskuspankkien liikkumatila, kun inflaatio maltillistuu ja Fedin odotetaan keventävänsä politiikkaansa myös vuonna 2026. Valuuttanäkökulmasta keskimääräisesti EM-valuutat ovat neutraaleilla tasoilla, vaikkakin maakohtaisia eroja löytyy. Tulevaisuuden näkymiin liittyy tietenkin talouspoliittisia epävarmuustekijöitä, kuten tariffien kehitys, Yhdysvaltojen 2026 välivaalit ja suuremmat geopoliittiset teemat. Kokonaisuudessaan kehityskulut viittaavat siihen, että kehittyvät markkinat voivat tarjota houkuttelevia sijoitusmahdollisuuksia myös jatkossa, mikäli riskit pysyvät hallinnassa.
Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian Senior Quantitative Analyst Robert Suomi.
Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.
Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.