Frontier-maiden näkymät säilyvät vahvoina – Havaintoja Keniasta ja Ugandasta

Kehittyvien talouksien korkomarkkinat ovat tällä hetkellä useille sijoittajille houkutteleva omaisuusluokka. Harvempi sijoittaja on kuitenkaan tietoinen niin kutsutuista frontier-maista, jotka ovat kehityksen suhteen muuta maailmaa jäljessä, mutta joissa potentiaalinen kasvu, kehitys ja korkotasot ovat korkeat.

Frontier-maat ovat tällä hetkellä useastakin syystä erittäin kiinnostava sijoituskohde. Fundamenttien näkökulmasta frontier-maat ovat parhaassa kunnossa sitten koronaa edeltäneen ajan. Maiden rahoitusmahdollisuudet ovat parantuneet riskittömien korkojen laskun myötä, raaka-aineiden hinnat tukevat kasvua ja inflaatio on suurelta osin palannut tavoitetasoille. Keskuspankit ovat onnistuneet kasvattamaan valuuttavarantojaan. Lisäksi ulkomailla asuvien kansalaisten rahalähetykset ovat rikkoneet uusia ennätyksiä, mikä tukee näiden maiden kotimaista kysyntää.

Ainoat merkittävät vastatuulet ovat tulleet Yhdysvalloista, jossa tullit ja erityisesti kansainvälisten tukirahoitusten supistuminen ovat aiheuttaneet haasteita, etenkin matalan tulotason maiden terveyssektoreille.

Frontierin luottoluokitukset parantuneet ja arvostukset yhä houkuttelevat

Positiivinen yllätys on, että viime vuoden pelot tullien vaikutuksista eivät ole kanavoituneet frontier-maiden talouskasvuun. Lisäksi Kiinan ja Yhdysvaltojen välinen kilpailu geopoliittisesta asemasta on tarjonnut maille mahdollisuuden neuvotella sopimuksia molempien hallintojen kanssa. Hyvä esimerkki on juuri julkaistu uutinen Kiinan aikomuksesta poistaa kaikki tariffit 53 afrikkalaiselta maalta.

Positiivinen fundamenttikehitys on näkynyt erityisesti luottoluokituksissa; viime vuoden aikana positiivisia luottoluokitusmuutoksia oli yli 20 enemmän kuin negatiivisia. Käänne on merkittävä verrattuna koronan ja Ukrainan sodan aiheuttamiin shokkeihin

Positiivinen kehitys on näkynyt myös arvostuksissa. Vuonna 2025 frontier-valuutat vahvistuivat ensimmäistä kertaa yli kymmeneen vuoteen dollaria vastaan, ja samalla FTSE Frontier Government Bond -indeksin korkotuotto oli peräti yli 11 prosentti. Valuutat ovat edelleen arvostusmalliemme mukaan neutraalisti hinnoiteltuja, ja korkotasot ovat yhä noin 12 prosenttia. Vertailun vuoksi: kehittyvien maiden paikallisen valuutan valtionlainaindekseissä korkotaso liikkuu noin 6 prosentin tuntumassa ja euroalueen valtiolainakorot ovat indeksitasolla selvästi 3 prosentin alapuolella.

Frontier-maiden positiivinen kehitys tuli selvästi esiin myös matkallamme Keniassa ja Ugandassa, joissa tapasin maiden viranomaisia sekä keskeisiä sidosryhmiä, kuten IMF:n ja Maailmanpankin edustajia.

Kenia osoittaa sitkeyttä – talous kasvaa poliittisista riskeistä huolimatta

Kenian talouskasvu on jatkunut vakaana, noin 4–5 prosentin tasolla viime vuosien ajan. Kasvua tukee ennen kaikkea vahva yksityinen sektori, ja erityisesti maatalous, turismi sekä rakennussektori ovat olleet keskeisessä roolissa. Ulkoinen tasapaino on vahvistunut valuuttavarantojen kasvun myötä, mitä ovat tukeneet ulkoiset rahavirrat sekä kasvaneet rahalähetykset. Tämä parantaa talouden puskuria mahdollista globaalin rahoitusympäristön kiristymistä vastaan.

Inflaatio on ollut Afrikan mittakaavassa suhteellisen matala, ja valuutan vakaus on tukenut hintavakautta. Keskeisin haavoittuvuus liittyy kuitenkin finanssipolitiikkaan. Julkisen talouden alijäämät ovat edelleen korkeat, velkataso on noussut ja rahoitus nojaa merkittävästi kotimaisiin markkinoihin. Valtion alijäämän odotetaan kasvavan vaalisyklin käynnistyessä, ja vaalit voivat myös lisätä poliittisia riskejä, mukaan lukien levottomuuksien mahdollisuus. Kokonaisuutena Kenia näyttäytyy kuitenkin suhteellisen resilienttinä taloutena, jossa vahva yksityinen sektori, kasvaneet reservit ja vakaa valuutta tasapainottavat julkisen talouden riskejä.

Uskottava keskuspankki tukee Ugandan kasvua

Ugandan talouskasvu on ollut vahvaa, ja sitä on viime vuosina tukenut erityisesti yksityinen sektori. Lähivuosien näkymät ovat poikkeuksellisen suotuisat, sillä öljyntuotannon käynnistyminen tuo talouteen tilapäisen, mutta merkittävän kasvusysäyksen. Tätä pidetään keskeisenä rakenteellisena muutoksena, joka parantaa talouden keskipitkän aikavälin näkymiä.

Rahapolitiikan osalta Bank of Uganda nähdään yhtenä Afrikan parhaiten johdetuista keskuspankeista. Keskuspankin uskottava politiikka ja korkeat reaalikorot ovat auttaneet pitämään inflaation hallinnassa.

Ugandan keskeiset riskit liittyvät finanssipolitiikkaan ja poliittiseen ympäristöön. Julkinen talous on alijäämäinen ja velkaantuminen on kasvanut, mutta näkymät viittaavat alijäämän maltillistumiseen öljytulojen käynnistyessä ja vaalisyklin päättyessä. Poliittinen järjestelmä on autoritaarinen, ja opposition toimintaa rajoitetaan avoimesti. Matkan aikana keskeisimmäksi poliittiseksi huolenaiheeksi nousi kuitenkin vallanvaihdokseen liittyvä epävarmuus. Presidentti Musevenin korkea ikä ja epäselvät seuraajasuunnitelmat luovat riskin äkillisestä vallanvaihdoksesta ja mahdollisesta valtatyhjiöstä.

Näistä riskeistä huolimatta Uganda nähdään houkuttelevana sijoituskohteena paikallisvaluuttamarkkinoilla. Korkeat reaalikorot, erittäin uskottava keskuspankki ja vahvat kasvunäkymät kompensoivat finanssi- ja poliittisia riskejä.

Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian salkunhoitaja Oskar Murto.

Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.

Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.