Katsaus vaihtoehtoisiin sijoituksiin: Private Equity hakee yhteistä hintatasoa, Private Credit täyttää rahoitusvajeen
Private Equity -markkinoilla odotetaan, löytävätkö ostajat ja myyjät viimein vuonna 2026 yhteisen hintatason, joka vauhdittaisi kauan kaivattuja irtautumisia? Private Credit -lainamarkkinan odotetaan säilyvän vakaana, ja nykyinen markkinatilanne tarjoaa monille strategioille myös selviä mahdollisuuksia, kun pankit muuttuvat varovaisemmiksi ja vetäytyvät lainanannosta.
Globaali Private Equity -markkina on viimeisten kolmen vuoden ajan ollut tahmea, kun tarkastellaan niin toteutuneita transaktioita ja irtaantumisia kuin tuottoja suhteessa listattuun osakemarkkinaan. Varojen hidastunut palautustahti on kerryttänyt suuren jonon yrityksiä, joiden pitoajat pääomasijoittajien omistuksessa ovat pidentyneet lähemmäs seitsemää vuotta aiemman noin 5–6 vuoden sijaan. Rahan hidas kierto vaikuttaa negatiivisesti uuteen varainkeruuseen, sillä se viivyttää pääoman uudelleensijoittamista. Yhdeksi tärkeimmistä syistä näemme ostajien ja myyjien väliset, edelleen jatkuvat erimielisyydet yhteisestä hintapisteestä transaktioille.
Kasvavatko yhtiöt arvostuksiinsa – vai tulevatko myyjät vastaan?
Tällä hetkellä markkina on monessa suhteessa taitekohdassa. Managereiden on arvioitava odotuksensa ja strategiansa uudelleen ja päivitettävä keinot, joilla he luovat arvoa. Tämän päivän ostajat ovat jo sopeutuneet maailmaan, jossa lainakulut ovat korkeammat, velkavipu pienempi ja yrityskauppojen arvostustasot maltillisemmat. Tuleva arvonluonti nojaa vahvasti operationaalisiin keinoihin, kuten myynnin kasvattamiseen, kansainvälistymiseen, kulujen optimointiin ja teknologisiin kehityskeinoihin. Kehityssuunta ei ole lainkaan huono asia – pääomasijoittajat palaavat juurilleen tekemään juuri sitä, mitä heiltä odotetaan.
Laahaavan irtautumismarkkinan on kuitenkin käynnistyttävä kunnolla, jotta uusia transaktioita päästään tekemään uusin keinoin. Myyjät, joiden omistukset on hankittu 5–7 vuotta sitten, ovat edelleen ankkuroituneet arvostuksiin, jotka asetettiin hyvin erilaisessa markkinassa. Kysymys, johon moni tänä vuonna odottaa vastausta on, kasvavatko nämä yhtiöt arvostuksiinsa vai liikkuvatko arvostukset lopulta vastaamaan nykytasoa, eli tulevatko myyjät vastaan? Onko edessä Private Equityn uusi tuleminen?
Private credit ‑markkina eriytyy Yhdysvalloissa ja Euroopassa
Yhdysvalloissa merkittävä osa Private Credit -markkinasta koostuu Business Development Company- eli BDC-yhtiöistä, jotka ovat käytännössä pörssilistattuja SME-lainarahastoja. Ne sijoittavat suoriin yrityslainoihin ja niiden on jaettava 90 prosenttia verotettavasta tulostaan osakkeenomistajille osinkoina.
BDC-markkinassa on kuluvalla neljänneksellä esiintynyt tekoälyyn liittyviä pelkoja. Tekoälyn nopea kehitys on saanut sijoittajat pohtimaan, heikkeneekö ohjelmistoyhtiöiden pitkän aikavälin arvo ja kasvaako niiden riski saada rahoitusta jatkossa.
Toisin kuin Euroopassa, viime vuosina suuri osa Yhdysvaltain listaamattomasta yrityslainauksesta on suuntautunut ohjelmistoyhtiöille. Lainasummat ovat kasvaneet, ja lainoja on tehty yhä useammin usean lainoittajan yhteisjärjestelyinä (club deal), mikä on heikentänyt ehtoja ja laskenut tuottoja. Arvioiden mukaan tällaisia lainoja on noin 10–30 prosenttia BDC‑yhtiöiden salkuista.
Euroopassa sekä semilikvidi että suljettu Private Credit -markkina ovat vähemmän kehittyneitä, ja lainaehtojen laatu on selvästi parempi, koska club deal -järjestelyjä on vähemmän, ja Private Credit on tyypillisesti kahdenvälistä.
Mediassa esiin nousseet huolet liittyvät kahteen asiaan: tekoälyn mahdollisiin vaikutuksiin ohjelmistoyhtiöihin sekä siihen, että osa yksityissijoittajista on ymmärtänyt puolilikvidien tuotteiden likviditeetin väärin. Private Credit -yrityslainojen maturiteetti on keskimäärin 3–4 vuotta, kun taas puolilikvidit tuotteet tarjoavat päivittäistä, kuukausittaista tai neljännesvuosittaista likviditeettiä. Taustalla olevilla lainoilla ei ole tehokasta jälkimarkkinaa, eikä niillä siten ole likviditeettiä, joka vastaisi julkisesti noteerattuja instrumentteja.
Toisin kuin likvidimmät Private Credit-rahastot, suljetut Private Credit -rahastot eivät ole kohdanneet samoja haasteita kuin päivän tai kuukauden likviditeetillä liikkuvat yhdysvaltalaiset rakenteet.
Pankkien varovaisuus vahvistaa Private Creditin roolia uudelleenrahoituksessa
Nykyinen markkinatilanne tarjoaa monille Private Credit ‑strategioille myös selviä mahdollisuuksia. Kun pankit muuttuvat epävarmoina aikoina varovaisemmiksi ja vetäytyvät tietynlaisesta lainanannosta, Private Credit ‑rahastoille avautuu tilaisuuksia myöntää yrityksille uudelleenrahoitusta kilpailukykyisillä ehdoilla. Private Credit ‑markkina on lisäksi ollut poikkeuksellisen vakaa: luottotappiot ovat pysyneet erittäin matalina lähes 20 vuoden ajan, mihin ovat vaikuttaneet erityisesti kahdenväliset, tarkasti sopimuspohjaiset lainarakenteet.
Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian salkunhoitaja Sara Tanner ja Aktian vaihtoehtoisten sijoitusten johtaja Marjo Koivisto.
Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.
Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.