Vauhtia ja vaarallisia tilanteita korkomarkkinoilla – uhka vai mahdollisuus?
Maaliskuussa on jälleen nähty, että markkinat voivat muuttua nopeasti. Geopoliittinen epävarmuus, öljyn hintaliikkeen seurauksena vahvasti kasvanut inflaatiopaine sekä odotukset keskuspankkien reaktioista ovat myllertäneet korkomarkkinoita viimeisten viikkojen aikana, mutta markkinoiden toimivuus on silti pysynyt hyvänä. Korkosijoittajan näkökulmasta tilanteessa on hyviäkin puolia; riskiä hinnoitellaan näkyvämmin, ja tuottotasot ovat nousseet, mikä avaa mahdollisuuksia valikoivaan sijoittamiseen.
Korkomarkkinat toimivat hyvin kriisin keskellä
Maaliskuinen korkojen nousu ravisteli korkosijoittajia, mutta korkomarkkinat ovat toistaiseksi toimineet hyvin. Vaikka uutiset erityisesti Iranin sodan ympärillä ovat aiheuttaneet nopeita ja voimakkaita liikkeitä, likviditeetti on säilynyt hyvänä sekä uusemissio- että jälkimarkkinoilla.
Uusien yrityslainojen tarjonta on Iranin sodan alettua ollut tavanomaista pienempi, mutta sekä valtionlainoja että IG- ja HY-yrityslainoja on kuitenkin laskettu liikkeeseen tasaiseen tahtiin. Uusissa emissioissa kysyntä on pysynyt yllättävän korkeana, ja uusemissiopreemiot ovat pysyneet maltillisina. Esimerkiksi Amazon laski maaliskuun toisella viikolla liikkeelle yhteensä 14,5 miljardia euromääräistä velkaa, mikä on kaikkien aikojen suurin euromääräinen yrityslainapuolen emissio. Jälkimarkkinoilla tunnelma on ollut samankaltainen. Riskillisimmät lainat eivät ole yhtä kysyttyjä kuin vuodenvaihteessa, mutta sekä ostaminen että myyminen on toiminut moitteetta läpi pääomarakenteen ja eri luottoluokituksen lainoissa. Rahavirrat korkorahastoissa ovat olleet pääosin kaksisuuntaisia, eikä varsinaista myyntiaaltoa ole nähty.
Likviditeettiä siis riittää ainakin toistaiseksi, ja kaupankäynnissä on aistittavissa liipaisinherkkää kysyntää riskille. Tämä on näkynyt nopeina markkinakorkojen laskuina, kun hiemankin positiivinen uutinen on julkaistu. Ilmiö kuvastaa myös yhtä markkinoiden tämänhetkistä ongelmaa; hinnoissa ja tuottotasoissa näkyy päivänsisäisesti suuria liikkeitä, joiden taustalla on usein yhden henkilön enemmän tai vähemmän totuuteen pohjautuva viestintä.
Riskistä maksetaan taas
Markkinakorot ovat nousseet voimakkaasti viimeisten viikkojen aikana, ja suuri osa muutoksesta tulee suoraan kohonneista inflaatio-odotuksista, joiden seurauksena markkinoilla hinnoitellaan tulevia koronnostoja. Korkeimmillaan EKP:lle hinnoiteltiin neljää nostoa tälle vuodelle, mutta tätä kirjoittaessa hinnoittelu on maltillistunut ”vain” kolmeen nostoon. On kuitenkin syytä muistaa, että markkinoiden arviot keskuspankkien toimista ovat harvoin osuneet täysin oikeaan. Myös riskipreemiot ovat liikkuneet ylöspäin viimeisten viikkojen aikana, mutta toistaiseksi melko hillittyyn tahtiin. On kuitenkin selvää, että niin korko- kuin luottoriskiäkin hinnoitellaan leveämmälle kuin vuoden alussa.
Markkinakorkojen noustessa omaisuusluokkien välillä on nähty selvää eriytymistä ja hajontaa. Korkeamman riskin ja pidemmän duraation sijoitukset kärsivät eniten, kuten markkinahäiriöissä yleensä on tapana, ja tällä kertaa myös perinteisesti turvasatamana toimineiden valtionlainojen arvo on laskenut yleisen korkotason noustessa. Eriytymisen ja hajonnan kasvu ei kuitenkaan itsessään ole negatiivinen ilmiö. Se luo edellytyksiä aktiiviselle korkosijoittajalle, joka kykenee erottamaan kestävät teemat ja tuottoisat mahdollisuudet nopeasti muuttuvassa markkinassa.
Mahdollisuuksia kriisin keskellä
Suurin puheenaihe markkinoilla tällä hetkellä ovat Iranin sota ja öljykriisi, mutta mahdollinen tekoälykupla ja private credit -markkinoilla näkyvät ongelmat tuovat omat haasteensa. Korkomarkkinoiden toimivuudesta huolimatta kriisi ei ole ohi, ja voidaan olettaa, että epävarmuus jatkuu kevään mittaan. Riskillisemmissä sijoituksissa tuottopotentiaali on noussut selvästi, mutta kriisin jatkuessa hinnat voivat vielä kärsiä.
Epävarmuuden keskellä lyhyet korkosijoitukset näyttävät houkuttelevalta vaihtoehdolta. Koronnostojen hinnoittelu on nostanut etenkin korkokäyrän lyhyttä päätyä, ja käyrä on loiventunut selvästi tämän myötä. Lyhyiden yrityslainasijoitusten matala korkoherkkyys tarjoaa hyvän suojan nousevien korkojen markkinassa, samalla kun uusia sijoituksia tehdään jatkuvasti korkeampaan tuottotasoon nopean kiertonopeuden ansiosta. Seuraavat kuukaudet tulevat olemaan erittäin mielenkiintoisia sijoittajan näkökulmasta. Riskejä löytyy monesta eri suunnasta, mutta niin löytyy myös mahdollisuuksia.
Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian salkunhoitaja Nicklas Nortamo.
Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.
Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.