Yhtiöiden vahvat tulokset antavat tukea osakemarkkinoille, mutta pitkät korot aiheuttavat huolta
Elokuussa markkinoilla jatkettiin toisen kvartaalin tulosten läpikäymistä. Tuloskausi oli kokonaisuudessaan todella hyvä. Yhdysvalloissa S&P500-indeksin tuloskasvu oli yli 50 prosenttia viime vuoteen verrattuna. Myös kehittyvillä markkinoilla ja Euroopassa nähtiin vahvoja kasvulukuja. Samaan aikaan analyytikkojen tuloskasvuodotukset ovat jatkaneet nousussa.
Näemme erittäin myönteisenä kehityksenä sen, että kasvu on alkanut laajeta yhä suurempaan joukkoon yhtiöitä eri markkinoilla. Marginaalikehitys etenkin tietyissä suurissa teknologiayhtiöissä on ollut poikkeuksellista, ja pidämme todennäköisenä, että kasvun kulmakerroin näissä yhtiöissä tulee jossain vaiheessa maltillistumaan. Aiemmin kesällä tekoälyliitännäiset yhtiöt olivat paineessa, mikä näkyi etenkin Aasiassa. Huolet eivät kuitenkaan aiheuttaneet laajempaa myyntiaaltoa, ja elokuu oli markkinatuotoissa suhteellisen rauhallinen. Kaiken kaikkiaan osakemarkkinan sietokyky on säilynyt poikkeuksellisen vahvana, mitä yritysten vahvat tulokset ovat tukeneet.
Valtioiden velkaantuminen pitää pitkät korot nousussa
Korkomarkkinoilla elokuu oli selvästi hermostuneempi, ja pitkissä koroissa nähtiin laaja-alaista nousua. Eri markkinoiden sisällä valtioiden velkaantuminen on ollut yhteinen selittävä pitkien korkojen nousulle, mutta Yhdysvalloissa huolet vahvistuivat entisestään valtionvelan kasvaessa ensimmäistä kertaa yli 40 biljoonaan dollariin. Iranin sodasta aiheutuu maalle lisämenoja, ja inflaatiopaineet pysyvät korkeammalla tasolla. Yhdysvalloissa nähtiinkin 30-vuotisen valtionlainan koron kipuavan korkeimmalle tasolleen lähes 20 vuoteen sijoittajien tuottovaateen noustessa. Euroopan maista mm. Saksassa ja Ranskassa pitkät korot ovat korkeimmilla tasoillaan yli vuosikymmeneen. Euroopassa menoja lisäävät kasvavat puolustus- ja infrainvestoinnit, mutta pitkien korkojen kehityksessä ja taustatekijöissä on myös maakohtaisia eroja. Japanissa odotukset muun muassa inflaation ja finanssipolitiikan suhteen ovat nostaneet pitkät korot korkeimmille tasoilleen sitten 90-luvun.
Geopolitiikka ja inflaatio määrittävät markkinoiden suuntaa
Iranin sodan suhteen ei elokuussa tapahtunut merkittäviä edistysaskelia. Aivan kuun lopussa Yhdysvallat iski Iraniin ensimmäistä kertaa yli kuukauteen vastauksena Iranin pyrkimyksiin jatkaa Hormuzinsalmen miinoitusta. Vaikka sota Lähi-idässä on kestänyt odotuksia kauemmin, globaali talous on pitänyt pintansa yllättävänkin hyvin, eikä talousennusteisiin ole tullut merkittäviä muutoksia. On kuitenkin selvää, että vaikutukset talouteen ovat sitä pidempikestoisia, mitä pidempään sota jatkuu. Euroalueella talouskasvua ennakoivat indikaattorit ovat olleet rohkaisevia, mutta samaan aikaan inflaatio on noussut energiahintojen ajamana jo 3,3 prosenttiin. Tämä on korkein taso lähes kolmeen vuoteen. Myös Yhdysvalloissa inflaatio on pysytellyt selvästi koholla. Yhdysvalloissa heinäkuun työmarkkinadata yllätti heikkoudellaan, mutta elokuun lukujen odotetaan olevan paremmat. Tällä hetkellä yksittäisten kuukausien heikommat luvut eivät aiheuta huolia, mutta tulevien kuukausien kehitykseen on hyvä kiinnittää huomiota.
Keskuspankit kokoustavat syyskuussa usealla markkinalla. Odotukset koronnostojen suhteen ovat olleet nousussa niin Euroopassa kuin Yhdysvalloissakin. EKP:n odotetaan nostavan korkoja syyskuussa ja mahdollisesti uudelleen loppuvuodesta. Yhdysvalloissa markkinat odottavat vielä yhtä koronnostoa tälle vuodelle, mutta myös ensi vuoden alkupuolen koronnosto-odotukset ovat vahvistuneet.
Yhdysvalloissa keskuspankin uuden pääjohtajan Kevin Warshin puheet ovat olleet sijoittajien syynissä, ja hermoilua on aiheuttanutkin Warshin niukka tiedotuslinja Fedin tulevasta korkopolusta. Elokuun lopussa järjestetyssä Jackson Holessa Warsh oli kuitenkin selvästi haukkamaisempi kommenteissaan.
Globaalin talouden osalta loppuvuosi on kriittinen, ja huomio keskittyy yhä Lähi-idän kriisiin. Uskomme edelleen pidempiaikaisen rauhan olevan mahdollinen, mutta se vaatii ponnisteluita. Emme usko inflaatio- tai koronnostopaineiden helpottavan lähikuukausina, jos tilanne jatkuu nykyisellään. Sijoitusmarkkinoilla voidaan nähdä myös enemmän heiluntaa Yhdysvaltain välivaalien myötä.
Osakkeet neutraalipainossa allokaatiossa
Pidimme osakkeet elokuussa neutraalipainossa geopoliittisten riskien ja inflaatiopaineiden ollessa yhä koholla. Keskikesän korjausliike tervehdytti kuumaa markkinaa, ja talouskasvu ja tuloskehitys tukevat edelleen riskillisiä omaisuusluokkia. Osakeallokaatiossa jatkamme kehittyvien markkinoiden ja USA:n painottamista. Tuloskasvu on vahvaa, ja alueet ovat jatkossakin tekoälyteeman voittajia. Olemme neutraalipainossa Euroopassa ja Pohjoismaissa ja pidämme alipainon Japanin osakkeissa. Korkosijoituksissa pidämme painopisteen korkeinta juoksevaa tuottoa tarjoavilla markkinoilla ja korkoriskin alle indeksin. Ylipainotamme kehittyvien markkinoiden paikallisvaluuttamääräisiä valtionlainoja sekä Investment Grade- ja High Yield -yrityslainoja. Dollarimääräiset kehittyvien markkinoiden valtionlainat ovat neutraalipainossa ja euroalueen valtionlainat merkittävässä alipainossa.
Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian salkunhoitaja Anna-Liisa Rissanen.
Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.
Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.