Pelot markkinakuplasta ovat vahvistuneet

Sijoitusmarkkinoiden kehitys on ollut vahvaa viime keväästä lähtien. Osakemarkkinat ovat nousseet laajasti ja riskipreemiot kaventuneet tuottohakuisemmissa korkolajeissa. Alkuvuoden suvantovaiheen jälkeen AI-teema on noussut jälleen keskeiseksi tuottoajuriksi ja nostanut etenkin isojen yhdysvaltalaisten teknojättien hinnoittelukertoimia. Juuri julkaistun Bank of American teettämän sijoittajakyselyn perusteella markkinatunnelmat ovat positiivisimmillaan sitten viime helmikuun; käteisen ja turvallisempien joukkolainojen osuus allokaatiosalkuissa on alentunut selvästi, ja taantumapelot ovat alimmillaan sitten vuoden 2022 alun.

Vahvasta kehityksestä huolimatta sijoittajat ovat olleet valikoivia

Sijoitusmarkkinoilla yliampumisen merkit näkyvät yleensä siinä, että valikoivuus hämärtyy kohteiden välillä, ja kaikki juoksevat kovaa ja laput silmillä samaan suuntaan. Tilanne ei kuitenkaan ole niin paha kuin otsikkotasolla voisi ymmärtää. AI-/tekno-/kasvutrendi on näkynyt ennen kaikkea Yhdysvalloissa, ja sielläkin vain kaikille tuttujen jättiyhtiöiden osakekursseissa. Suurin osa muusta markkinasta ja pienemmän markkina-arvon yhtiöistä on jäänyt selvästi jälkeen kehityksessä. Euroopassa osakemarkkinoiden tuottoajurit ovat olleet paljon perinteisempiä. Edullisempi hinnoittelu suhteessa Yhdysvaltoihin ja myös sijoituslajien omaan historiaan nähden on tukenut ennen kaikkea arvoyhtiöiden (kuten pankit) ja pienemmän markkina-arvon yhtiöiden kurssikehitystä. Muista omaisuusluokista voi nostaa esimerkkinä kehittyvien markkinoiden paikallisen valuutan määräiset lainat. Sijoituslajin volatiliteetti on laskenut selvästi, ja korrelaatio länsimaihin on pysynyt hyvin alhaisena. Taloudellinen vakaus ja keskuspankkien uskottavuuden selvä nousu ovat herättäneet länsimaisten sijoittajien mielenkiinnon uudestaan ja kääntäneet nettorahavirrat usean vuoden tauon jälkeen jälleen positiivisiksi.

Sama laji, eri peli – emme ole vielä lähelläkään vuoden 2000 teknokuplaa

Nykyinen AI-/teknovetoinen vahva markkinakehitys on väistämättä johtanut vertailuihin vuoden 2000 teknokuplan kanssa. Suosikkiaihe on hinnoittelu. Tällä hetkellä S&P 500 -indeksin P/E-luku seuraavien 12 kuukauden tulosennusteilla on jotakuinkin 25. Markkina-arvoltaan 100 suurimman yhdysvaltalaisen teknoyhtiön kehitystä kuvastavan Nasdaq-100-indeksin P/E on 32, ja huomattavasti laajemman ja pienemmän markkina-arvon yhtiöiden kehitystä kuvastavan Nasdaq Composite -indeksin P/E on 28. Teknokuplan huipussa maaliskuussa 2000 vastaavat luvut olivat: S&P 500 P/E 45, Nasdaq-100 P/E 61 ja Nasdaq Composite P/E 195. Emme ole siis vielä lähelläkään vuoden 2000 hinnoittelukuplaa. Nasdaq Compositen lukemien vertailu on jo itsessään hyvin avartavaa. Vuoden 2000 kuplassa yritysten kyky tehdä tulosta oli irrelevanttia, ja ostopäätöksien perustana oli oletus massiivisesta tuottavuusloikasta, jossa perinteiset suhdannesyklit menettävät merkityksen. Toki myös nykyään uskotaan tuottavuuden nousuun ja perinteisten liiketoimintamallien disruptioon, mutta suurimmat kurssinousut on nähty yhtiöissä, joiden tuloskehitys on ollut erittäin vahva ja odotukset tulevasta tuloskasvusta ovat selvästi keskimääräistä korkeammat. Aika ajoin kasvuennusteet ylittävät realismin, ja markkinat juoksevat itsensä edelle – näin käy aina. Suhtautuminen tilanteeseen on kuitenkin – kaikesta innosta huolimatta – paljon realistisempi kuin 2000-luvun teknokuplassa. Matkaa on vielä jäljellä, ja parempi vertailukohta historiasta voisi löytyi vuosista 1997 tai 1998

Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian sijoitusjohtaja Samu Lang.

Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.

Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.