Laatu maksaa yrityslainamarkkinalla – mutta vähemmän kuin pitkään aikaan

Vastoin sitä, mitä jotkut odottivat vahvan sijoitusvuoden 2024 jälkeen, kuluvasta vuodesta on muodostumassa jälleen hyvä vuosi globaaleilla sijoitusmarkkinoilla – oli sitten kyse osakkeista tai koroista. Nykyinen markkinahinnoittelu useissa korko- ja osakeomaisuuslajeissa on jo sillä tasolla, että huonoihin uutisiin ei pahemmin ole varaa. Eurooppalaisella hyvän luottolaadun (Investment Grade) yrityslainamarkkinalla tilanne ei juurikaan poikkea tästä, sillä luottoriskilisät ovat matalimmilla tasoilla kymmeneen vuoteen.

Luottoriskilisät ovat matalat suhteessa kymmenen vuoden historiaan, mutta niin ovat myös tuottoerot luottoluokitukseltaan erilaisten yrityslainojen välillä. Jos verrataan esimerkiksi euromääräisistä BBB-luokitelluista lainoista koostuvan indeksin riskilisää euromääräisistä A-luokitelluista lainoista koostuvan indeksin riskilisään, huomataan, että sijoittaja joutuu A-luokiteltuihin lainoihin siirtyessään luopumaan karkeasti noin 0,2 prosenttiyksiköstä annualisoitua kokonaistuotto-odotusta. Vastaavasti taas A-luokitelluista lainoista AA-luokiteltuihin lainoihin siirtyminen tarkoittaa jälleen noin 0,2 prosenttiyksiköstä luopumista. Joidenkin markkinaosapuolten mielestä meneillään oleva markkinaralli riskiomaisuusluokissa on mennyt jo liian pitkälle. Historia on kuitenkin näyttänyt useasti, että markkinat voivat jatkaa vahvoina paljon kauemmin kuin mitä osattiin odottaa.

Tästä näkökulmasta katsoen väärän valinnan tekeminen esimerkiksi osakkeissa voi osoittautua erittäin kalliiksi, sillä yksittäisen osakkeen hintakehitykselle ei ole ainakaan teoriassa ylärajaa. Yrityslainapuolella matalampi luottolaatu ei voi isossa kuvassa olla kalliimpi kuin korkeampi luottolaatu. Jos siis luottoriskilisät laskevat yleisellä tasolla vielä tästäkin, tiedämme ainakin, että heikomman luottolaadun eli korkeamman luottoriskin lainat eivät voi kiristyä loputtomiin suhteessa vahvimpien yhtiöiden lainoihin.  

Hyvän luottoluokituksen yrityslainat: strateginen rooli nykytilanteessa

Nykyisellä markkinahinnoittelulla sijoittaja voi neutraalissa markkinaskenaariossa odottaa saavansa noin 3 prosentin vuosittaista tuottoa euromääräisistä hyvän luottolaadun yrityslainoista. Aktiivisesti hoidetuissa yrityslainastrategioissa relevantiksi vaihtoehdoksi on noussut pitkästä aikaa korkeamman luottolaadun yrityslainojen lisääminen ilman, että tästä koituu edes erittäin positiivisessa markkinaskenaariossa suurempaa negatiivista tuottoeroa suhteessa muuhun yrityslainamarkkinaan. Tämä on korkosijoittajalle varsin arvokas optio nykyisessä markkinatilanteessa, jossa lähes kaikki on hinnoiteltu lähelle täydellisyyttä, samalla kun makrokuvaan liittyy vielä useita epävarmuuksia. Positiivisessa markkinaskenaariossa laadun suosimisen vaihtoehtoiskustannus on suhteellisen pieni, mutta huonossa markkinaskenaariossa korkean luottolaadun yrityslainat voivat riskittömien korkojen laskun kautta tuoda jopa lisätuottoja juoksevan korkotuoton päälle. Joitain tuottoisampia taskuja hyvän luottolaadun yrityslainamarkkinasta kuitenkin vielä löytyy, esimerkiksi vahvojen yhtiöiden pääomarakenteesta löytyy korkeatuottoisempia velkainstrumentteja, mutta näissäkin selektiivisyys on nykyisillä riskilisätasoilla kaiken a ja o.

Lähteet: Aktia, Bloomberg

Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian Salkunhoitaja Aapo Alenius.

Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.

Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.