Talouspoliittinen epävarmuus ohjaa tuottokehitystä

Koko kuluvan vuoden ajan Yhdysvaltojen hallinnon asettamat tuontitullit, niihin liittyvä keskustelu ja päätösten kumoamiset ovat olleet ylivoimaisesti tärkein tuottoajuri markkinoilla.

Huhtikuun alun ”Vapautuspäivän” shokkihoidon jälkeen on tullut selväksi, että edes Trump ei pysty taistelemaan markkinavoimia vastaan. Osakemarkkinoiden korjaus vielä kestettiin, mutta Yhdysvaltojen valtion lainojen riskipreemioiden nousu ja dollarin terävä heikentyminen pakottivat perääntymään päätöksistä. Tullipäätösten negatiiviset vaikutukset Yhdysvaltojen omaan talouteen ovat selvät, ja mahdolliset positiiviset pitkän aikavälin vaikutukset vähintäänkin epäselvät. Tuotannontekijöiden hinnat nousevat, yritysten katteet ja tulokset laskevat, inflaatio kiihtyy, työttömyys kasvaa, ostovoima alenee ja talouskasvu hiipuu. Lisäksi kantava ajatus tuotantoketjujen siirtämisestä kotimaahan ei tule realisoitumaan. Se ei ole laajassa mittakaavassa käytännössä mahdollista, eikä myöskään kannattavaa. Markkinareaktiot tulli-ilmoituksiin ovat siis olleet täysin ymmärrettäviä ja jopa rationaalisia.

Markkinat eivät enää hinnoittele isoja tuontitulleja

Sijoittajat ovat oppineet edellisessä kappaleessa kuvatun dynamiikan. Lisäksi Trumpin kannatuksella vaikuttaa olevan jonkinasteinen korrelaatio Yhdysvaltojen osakemarkkinoiden kehityksen kanssa. Kurssien noustessa valtaapitävien suosio säilyy ja kurssien laskiessa se heikkenee. Isojen tuontitullien pysyvyyteen ei enää uskota, päinvastoin markkinoilla katsotaan jo näiden yli. Tulevaa kehitystä pyritään arvioimaan muiden muuttujien kautta.

Yleinen epävarmuuden nousu johtaa usein itsessään talouden aktiviteetin hidastumiseen. Investointipäätöksiä ja isoja kulutuspäätöksiä viivästytetään, mikä rasittaa talouskasvua. Näin käy todennäköisesti tälläkin kertaa. Toisaalta Yhdysvalojen hallinnon fokus toisella vuosipuoliskolla siirtyy todennäköisesti markkinakehityksen näkökulmasta myönteisempiin asioihin, kuten veronalennuksiin ja sääntelyn purkamiseen. Lisäksi Yhdysvaltojen (ja euroalueen) keskuspankki jatkaa rahapolitiikan asteittaista keventämistä, mikä osaltaan tukee makrotalouden aktiviteettia ja sijoitusmarkkinoiden tunnelmia.

Talouskehityksen kannalta tärkeillä yrityslainamakkinoilla tilanne on säilynyt vahvana tullisaagan aikana. Pankkien luotonanto on säilynyt hyvänä, ja lainojen ehdot eivät ole mainittavasti kiristyneet. Uusia yrityslainaemissioita on ollut euroalueella ennätysmäärä, mutta vastaavasti kysyntä on ollut erittäin vahvaa, ja luottoriskipreemiot ovat kaventuneet viimeisten viikkojen aikana.

Huolimatta talouskasvun ja tuloskehityksen todennäköisestä hidastumisesta sijoitusmarkkinoiden dynamiikka on muuttunut riskinottamisen näkökulmasta aiempaa suotuisammaksi. Olemme jonkin aikaa sitten nostaneet osakkeet takaisin ylipainoon allokaatiostrategioissamme ja lisänneet edelleen epäsuosioissa olevien US-osakemarkkinoiden painotusta. Tuottohakuisempien korkolajien näkymät vaikuttavat myös oikein hyviltä riskiin suhteutettuna. 

Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian sijoitusjohtaja Samu Lang.

Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.

Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.