TACOsta voimaa vauhdikkaaseen palautumiseen
Sijoitusmarkkinoiden kehitys toukokuussa oli erittäin positiivista. Kauppapolitiikan edelleen jatkunut liennytys yhdistettynä odotettua parempiin talouslukuihin siivitti markkinat hyvään vetoon. Kuun loppua kohden nousu vaimeni hieman, kun huoli Yhdysvaltain jatkuvasta velkaantumisesta nosti päätään ja sai USA:n pitkien valtionlainojen korot nousemaan. Uutisointi on kaikkiaan ollut edelleen hyvin USA-painotteista.
Koko alkuvuoden markkinoita heilutelleet tulliuutisoinnit jatkuivat toukokuussa edelleen positiivisemmalla uralla. Trump on jatkanut perääntymistään ennätyskorkeista tulleista kaikilla rintamilla. Ilmiölle on keksitty jo nimikin (TACO, Trump Always Chickens Out). Heti toukokuun alkupuolella julkistettiin kauppasopimus USA:n ja Ison-Britannian välillä ja muutaman päivän päästä tästä USA ja Kiina sopivat 90 päivän aikalisästä valtavan korkeille tulleille. Talouden näkökulmasta liennytys on erittäin tervetullut suuntaus. Huolet kasvun nopeasta heikkenemisestä ja mahdollisesta Yhdysvaltain taantumastakin ovat nyt merkittävästi pienemmät kuin vielä kuukausi sitten.
Yhdysvaltain talouskehitys jatkuu vakaana epävarmuuksista huolimatta
Talouskehityksen osalta tilanne on toistaiseksi jatkunut ilman suurempia vaurioita. Tullien aiheuttama epävarmuus näkyy yritysten varovaisena kommentointina jatkokehityksen osalta, mutta varsinaiseen kovaan aktiviteettidataan sillä ei juurikaan ole vielä ollut vaikutusta. Toukokuun alussa julkistetut Yhdysvaltain työllisyystilastot sekä yritysten toimintaympäristöä kuvaava ISM-kysely olivat molemmat selvästi odotettua paremmalla tasolla, mikä valaa uskoa talouden iskunkestävyyteen. Markkinoilla nämä uutiset otettiinkin positiivisesti vastaan. Globaalit osakemarkkinat nousivat toukokuun aikana lähes kuusi prosenttia. Yhdysvaltain markkina toimi veturina, mutta muut alueet ylsivät lähes vastaaviin lukemiin.
Trumpin hallinto on huhtikuun kovan markkinamyllerryksen jälkeen joutunut perääntymään kovista puheistaan ja uhkauksistaan tullirintamalla. Markkinareaktiot erityisesti dollarin ja valtionlainojen korkojen osalta asettivat rajat, joita hallinnon on ollut pakko noudattaa. Toukokuussa eri oikeusasteissa rajoitettiin lisäksi Trumpin oikeutta asettaa tulleja omavaltaisesti, kuuluuhan kauppapolitiikka kongressin toimivallan alaisuuteen. Nämä rajoitukset tosin kumottiin tilapäisesti asian tarkemman tutkimisen ajaksi välimiesoikeudessa, mutta asian käsittely jatkuu edelleen.
Trumpin fokus siirtyi veropakettiin
Kauppapolitiikan törmätessä rajoitteisiin Trump on siirtänyt huomionsa nyt sille alueelle, johon erityisesti osakesijoittajat alun perinkin toivoivat hänen keskittyvän, nimittäin yritysten veronalennuksiin ja regulaation purkuun. Esitetyssä veropaketissa veronleikkauksia on niin laajasti, että sen mennessä läpi liittovaltion velka uhkaa jatkaa kestämättömällä uralla. Muskin johtaman DOGE-viraston aikaansaamat kulusäästöt eivät kata murto-osaakaan tulonmenetyksistä.
Korkosijoittajat ovatkin ottaneet veropaketin tarkkaan syyniin sillä seurauksella, että korkotaso Yhdysvalloissa on kääntynyt nousuun. Kymmenen vuoden lainakorko nousi hetkellisesti yli 4,5 prosentin tason ja 30-vuotisen lainan korko ylitti 5 prosenttia. Osakesijoittajien näkökulmasta korkojen nousun jatkuminen olisi huolestuttavaa, mutta toistaiseksi huomio on kiinnittynyt enemmän positiivisiin kasvuvaikutuksiin, joita toimilla ajatellaan olevan. Vaikka suunta koroissa ja dollarin kehityksessä on ollut huono, on edelleen epätodennäköistä, että sijoittajat olisivat laajemmin hylkäämässä USA:n valtionlainat tai dollarin reserviaseman.
Allokaatiossa osakkeet takaisin ylipainoon
Nostimme allokaatiossa osakkeet takaisin ylipainoon toukokuussa kauppapolitiikan kierrosten laskiessa ja talousnäkymien pysyessä odotettua vahvempina. Olemme alipainossa pitkissä koroissa ja ylipainossa lyhyissä koroissa. Osakeallokaatiossa ylipainotamme entiseen tapaan Eurooppaa ja Suomea, mutta nostimme nyt myös Yhdysvallat ylipainoon. Yhdysvaltain osakemarkkina on kärsinyt epävarmuudesta muita enemmän, mutta yhtiöiden kasvu ja tuloksentekokyky ovat edelleen huippuluokkaa. Painotamme myös pienemmän kokoluokan yhtiöitä sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa. Japani ja kehittyvät markkinat pidämme edelleen alipainossa.
Korkosijoituksissa pidämme painopisteen korkeinta juoksevaa tuottoa tarjoavilla markkinoilla. Ylipainotamme kehittyvien markkinoiden paikallisvaluuttamääräisiä valtionlainoja sekä Investment Grade- ja High Yield -yrityslainoja. Dollarimääräiset kehittyvien markkinoiden valtionlainat ovat neutraalipainossa ja euroalueen valtionlainat isossa alipainossa.
Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian allokaatiojohtaja Patrik Moring.
Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.
Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.
