
Loppu häämöttää tullikiistoissa
Sijoitusmarkkinoilla oli positiivinen vire heinäkuussa. Kauppapolitiikan osalta sijoittajat jäivät odottamaan heinä–elokuun vaihdetta, kun kauppaneuvottelut venyivät aiemmin ilmoitetusta heinäkuun alun määräajasta. Talousnäkymät pysyivät vakaina, eikä rahapolitiikassa nähty suurempia yllätyksiä.
Epätietoisuus tulleista jatkui läpi heinäkuun kauppaneuvotteluiden venyessä, kun Trump ilmoitti esittävänsä tullimaksujen suuruuden usealle USA:n kauppakumppanille heinä–elokuun vaihteessa. Loppukuusta saatiinkin tietoa USA:n ja EU:n välisestä sopimuksesta. Kauppasopimus näyttäytyy Yhdysvaltojen osalta suotuisammalta tullien ollessa 15 prosenttia suurimmalle osalle eurooppalaisista tuotteista. Tämän lisäksi EU sitoutui investoimaan Yhdysvaltoihin mm. energian ja potentiaalisesti myös puolustustarvikkeiden kautta. Markkinoilla oltiin kuitenkin tyytyväisiä epätietoisuuden loppumiseen, ja markkinaliikkeet jäivätkin maltillisiksi. Tulleista ilmoitettiin myös monille muille Yhdysvaltojen kumppaneille kuun vaihteessa. Nyt ilmoitetut, keskimäärin noin 15–20 prosentin tullit ovat kokonaisuudessaan hieman korkeammat kuin odotettiin.
Keskuspankkien koronlaskut jäissä
Sekä Yhdysvaltain että Euroopan keskuspankit pitivät korkokokouksensa heinäkuussa. Euroopan pitkä koronlaskusykli loppui, kun EKP ei odotetusti laskenut korkoja. Euroopan inflaatiokehitys on ollut oikeanlainen, ja EKP:lla on nyt tilaa katsoa tarkemmin tullien vaikutuksia ennen seuraavia toimia. Yhdysvaltain keskuspankki Fed piti myös odotetusti koronlaskut jäissä. Trumpin hallinto on läpi kesän jatkanut vihjailujaan Fedin johtaja Powelin erottamisesta, mutta markkinareaktioiden pelossa Trump tuskin tulee toimimaan ennen Powelin kauden päättymistä ensi vuoden toukokuussa. Tullien vaikutus on näkynyt tähän asti lähinnä yritysten varovaisena kommentointina, mutta varsinaiseen kovaan aktiviteettidataan sillä on ollut rajallinen vaikutus. Vielä heinäkuun lopulla Fed rauhoitteli odotuksia syyskuun korkokokouksen osalta, mutta heinäkuun työmarkkinaraportti oli heikko, ja samalla laskettiin myös edeltävien kuukausien lukemia. Näin ollen odotukset koronlaskujen alkamisesta syyskuussa nousivat.
Kauppaneuvotteluiden selkeytyessä Trump on siirtänyt huomiotaan muihin vaaliteemoihin eli yritysten veronalennuksiin ja regulaation purkuun. Nyt jo läpi mennyt veropaketti sisältää veronleikkauksia niin laajasti, että liittovaltion velka uhkaa jatkaa kestämättömällä uralla. Myös Euroopassa menojen kasvu kiihtynee tulevaisuudessa, kun aiemmin kesällä äänestettiin puolustusmenojen lisäämisestä viiteen prosenttiin bkt:stä vuoteen 2035 mennessä.
Korkosijoittajat eivät ole hylkäämässä USA:ta
Korkosijoittajat ottivat Trumpin veropaketin tiukkaan syyniin toukokuussa, ja hermostuneisuus näkyi Yhdysvaltojen pitkien korkojen nousuna. Kesäkuun alun jälkeen korot ovat kuitenkin vakautuneet. Osakesijoittajien näkökulmasta korkojen nousun jatkuminen olisi huolestuttavaa, mutta toistaiseksi huomio on kiinnittynyt enemmän positiivisiin kasvuvaikutuksiin, joita toimilla ajatellaan olevan. Vaikka korkoliikkeet ovat aiheuttaneet huolta ja dollarin kehitys on ollut heikkoa, on edelleen epätodennäköistä, että sijoittajat olisivat laajemmassa mittakaavassa hylkäämässä USA:n valtionlainat tai dollarin reserviaseman.
Q2-tuloskausi on sujunut tähän mennessä hyvin etenkin Yhdysvalloissa. Suurin osa yhtiöistä on pitänyt tai nostanut kuluvan vuoden ohjeistustaan, vaikkakin tullit aiheuttavat edelleen epävarmuutta. Euroopassa tilanne on ollut hajanaisempi. Suomessa tuloskausi on myös ollut melko yllätyksetön. Tuloskehityksen odotetaan paranevan enemmän vuoden loppua kohden.
Allokaatiossa osakkeet edelleen ylipainossa
Allokaatiossa pidimme osakkeet ylipainossa kauppapolitiikan odottaessa selkeyttä ja talousnäkymien pysyessä vakaina. Olemme alipainossa pitkissä koroissa ja ylipainossa lyhyissä koroissa. Osakeallokaatiossa ylipainotamme edelleen Eurooppaa, Suomea sekä Yhdysvaltoja. Yhdysvaltain osakemarkkina on kärsinyt epävarmuudesta muita enemmän, mutta yhtiöiden kasvu ja tuloksentekokyky on edelleen huippuluokkaa. Painotamme myös pienemmän kokoluokan yhtiöitä sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa. Japani ja kehittyvät markkinat pidämme edelleen alipainossa.
Korkosijoituksissa pidämme painopisteen korkeinta juoksevaa tuottoa tarjoavilla markkinoilla. Ylipainotamme kehittyvien markkinoiden paikallisvaluuttamääräisiä valtionlainoja sekä Investment Grade- ja High Yield -yrityslainoja. Dollarimääräiset kehittyvien markkinoiden valtionlainat ovat neutraalipainossa ja euroalueen valtionlainat isossa alipainossa.
Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian salkunhoitaja Anna-Liisa Rissanen.
Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.
Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.