Kraftiga kursrörelser och AI-oro på sommarmarknaden
Aktiemarknadernas starka uppgång i början av året utjämnades på sommaren, men bakom de måttliga förändringarna i de allmänna indexen dolde sig exceptionellt kraftiga kursrörelser. På sommaren genomgick särskilt första halvårets största vinnare, såsom minnes- och chiptillverkare som dragit nytta av AI-temat, en kraftig korrigering när investerare började tvivla på AI-investeringarnas långsiktiga hållbarhet och avkastningspotential, samtidigt som konkurrensen mellan bolagen inom sektorn skärptes. Aktiemarknaden har dock uppvisat en uppmuntrande motståndskraft, och hemtagningen av vinster har inte utvecklats till en bredare försäljningsvåg på aktiemarknaden. Den fortsatt positiva ekonomiska utvecklingen och företagens starka resultattillväxt fortsätter att stödja aktiemarknaden. Det finns också vissa bekymmer, eftersom oljepriserna och de långa räntorna har fortsatt stiga då konflikten i Iran har hotat att bli mer omfattande.
AI-temat fortsatte också på sommaren som den viktigaste drivkraften för avkastningen på placeringsmarknaden, men efter den starka kursuppgången har marknaden varit känslig för också små besvikelser. Inför resultatperioden kretsade osäkerheten främst kring huruvida AI-investeringarnas starka tillväxttakt kommer att fortsätta och om företagen kan ge investeringarna en tillräcklig avkastning. Teknikbolag med stora vinster kan inte finansiera sina massiva investeringar enbart med kassaflödet, utan investeringar på hundratals miljarder kräver också en allt större skuldsättning. Detta har lett till att finansieringskostnaderna har stigit, särskilt för hyperskalebolag med svagare balansräkningar, som Oracle, vilket har ökat oron för hur hållbar den nuvarande investeringstakten är. Konkurrensen mellan aktörerna i branschen ökar också. I synnerhet den kinesiska minneschiptillverkaren CXMT:s framgångsrika börsintroduktion och avancemang till en position bland de högst värderade bolagen i fastlands-Kina i juli ökade farhågorna för en hårdare konkurrens på marknaden för minneskretsar.
Marknaden överväger AI-investeringarnas avkastning
Ovan nämnda oro utlöste en kraftig försäljningsvåg i mitten av juni, då investerarna flyttade kapital från de bolag som varit vinnare i början av året. Konsekvenserna var tydligast på den sydkoreanska aktiemarknaden, som under början av året erbjöd en närmast sagolik avkastning. Där föll Kospi-indexet från toppnivån i slutet av juni som mest med nästan 40 procent, pressat av Samsung och SK Hynix. USA:s teknikorienterade Nasdaq-index sjönk under samma period med ca 6,6 procent, men till exempel S&P 500-indexets justering stannade endast på ca två procent.
När resultatperioden framskred verkade den kraftigaste försäljningsvågen inom AI-temat ha lugnat ner sig. Alla farhågor har knappast skingrats, men det stod klart att de stora teknikbolagen ännu inte har för avsikt att trycka på bromsen, utan investeringarna kommer att fortsätta. Marknadens reaktioner på bolagens resultat var dock tudelade: marknaden belönade bolag som Microsoft och Amazon, vilka trots ökade investeringar kunde uppvisa en stark tillväxt i verksamheten och en god resultatförmåga. Å andra sidan sjönk till exempel Metas aktiekurs tydligt efter resultatpubliceringen, eftersom bolaget inte lyckades övertyga marknaden om att investeringarna ger synliga affärsresultat. Marknaden håller på att gå in i en fas där bolagen inte bara belönas för ökade investeringsvolymer, utan investerarna kräver i allt högre grad bevis på inkomstflöden som motvikt till dessa. Detta kan på lite längre sikt innebära en långsammare investeringstakt, eftersom alla teknikbolag inte är i en lika bra position att vända investeringar till vinster. På kort sikt verkar sommarens AI-oro ha varit överdimensionerad, och åtminstone ännu kommer man inte att se en befarad panikbromsning i temat.
Aktiemarknadens fundamenta är i skick
I en svagare investeringsmiljö skulle sommarens korrigeringsrörelse sannolikt också ha lett till en större aktieförsäljningsvåg. Särskilt när fredsavsiktsförklaringen mellan USA och Iran föll samman och Huthirörelsen i Jemen började stöda Iran och störa sjöfarten i den andra viktiga sjöfartsleden i Röda havet. Aktiemarknaden får dock för närvarande ett så pass starkt stöd av det ekonomiska läget och av resultattillväxten att händelserna under sommaren bara ledde till en jämnare uppgång på marknaden. Företagens resultattillväxtprognoser har höjts ytterligare på sommaren och den pågående resultatperioden för det andra kvartalet har sammantaget varit mycket stark. Det ekonomiska läget är stabilt och den ekonomiska statistiken har bjudit på främst positiva överraskningar särskilt i Europa.
Den fortsatta ekonomiska tillväxten och stigande oljepriser har bidragit till att de långa räntorna har fortsatt stiga. Osäkerheten på räntemarknaden har också ökat till följd av den amerikanska centralbankens nye chef Kevin Warshs arbetssätt, där centralbanken medvetet har tonat ner sin kommunikation om framtida förändringar i penningpolitiken. Fed lämnade styrräntan oförändrad i juli, trots att marknaden prissatte en relativt hög sannolikhet, på omkring 30 procent, för en räntehöjning. De svar som Warsh gav under presskonferensen fick placerarna att fundera över hur starkt centralbanken egentligen står fast vid sitt inflationsmål och om den är beredd att strama åt penningpolitiken om situationen skulle kräva det. Marknaden kommer förmodligen att fortsätta att testa den nya centralbankschefen under de kommande månaderna.
Aktierna fortfarande i neutral vikt
Vi behöll aktierna i neutral vikt på sommaren på grund av de förhöjda geopolitiska riskerna och inflationstrycket. Sommarens korringeringsrörelse bidrog till att kyla ner den heta marknaden, samtidigt som den ekonomiska tillväxten och företagens resultatutveckling fortsatt ger stöd åt riskfyllda tillgångsklasser. Inom aktieallokeringen fortsätter vi viktningen på tillväxtmarknaderna och USA. Resultattillväxten är stark och regionerna är vinnare när det gäller AI-temat också framöver. Vi är neutrala i Europa och Norden och behåller undervikten i japanska aktier. När det gäller ränteplaceringar prioriterar vi marknader som erbjuder den högsta löpande avkastningen och håller ränterisken under indexet. Vi överviktar tillväxtmarknadernas statsobligationer i lokal valuta samt Investment Grade- och High Yield-företagsobligationer. Tillväxtmarknadernas statsobligationer i dollar är i neutral vikt och euroområdets statsobligationer i betydande undervikt.
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias portföljförvaltare Johannes Hyytiäinen.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.