Andra omgången med räntehöjningar – hur reagerar onoterade placeringar?

År 2026 präglas placeringsmarknaden fortfarande av geopolitisk osäkerhet, förändringar i inflationsutvecklingen samt de snabbt växande effekterna av artificiell intelligens (AI). De skärpta spänningarna i Mellanöstern har ökat inflationstrycket genom stigande energipriser, samtidigt som AI-relaterade investeringar har drivit upp kostnaderna inom vissa sektorer. Centralbankerna förväntas därför fortsätta att föra en stram penningpolitik längre än väntat.

I åratal stöddes alternativa investeringar av mycket låga räntor. De billiga lånade pengarna ökade aktiviteten i företagsförvärv och värdet på fastigheter. De stigande räntorna förändrade verksamhetsmiljön snabbt. Nu har marknaden emellertid gått in i nästa fas. Diskussionen kretsar inte längre kring ränteuppgångens inverkan på placeringarna, utan på frågan om vad som händer om den nuvarande räntenivån förblir en permanent del av marknadsmiljön.

Räntenivåns inverkan på placeringar på den onoterade marknaden

Räntorna är en av de viktigaste drivkrafterna på alla placeringsmarknader, men de är särskilt viktiga för Private markets-placeringar. Medan börsbolagens värden bestäms dagligen på marknaden, bygger avkastningen på onoterade placeringar på långa placeringstider, lånefinansiering och framtida kassaflöden. Just därför återspeglas förändringar i räntenivån ofta kraftigt i dem.

Ränteeffekten kan förenklas till två faktorer: priset på pengar och värderingen av tillgångar. När räntorna stiger blir lånefinansieringen dyrare, samtidigt som placerarnas krav på avkastning ökar. Båda faktorerna påverkar Private markets-placeringarna, om än på olika sätt i olika tillgångsklasser.Räntornas effekter är dock inte desamma för alla Private markets-tillgångsklasser. Private Equity, Private Credit, infrastruktur och fastigheter reagerar olika på räntorna. Därför skapar den nuvarande marknadsmiljön både vinnare och förlorare också inom det onoterade placeringsuniversumet.

Private Equity: Operativt värdeskapande betonas

Kapitalplaceringsmarknaden har traditionellt gynnats av skuldhävstång och högre värderingsfaktorer. I en miljö med högre räntor är dock dessa avkastningskällor svagare än tidigare.
Exit-marknaden har å sin sida på många håll varit långsammare än väntat, vilket har förlängt placeringarnas innehavstider. Placerarnas uppmärksamhet har därför i allt högre grad flyttats till fondförvaltarnas förmåga att öka portföljbolagens resultat med operativa metoder. Med andra ord ska värdeskapandet uppstå genom affärsutveckling, inte bara på grund av hävstång eller värderingsfaktorer.

Private Credit drar nytta av högre räntor, men hur länge?

Private Credit är på många sätt en vinnare i ränteuppgången. Lån med rörlig ränta har ökat placerarnas kassaflöde avsevärt, vilket har lett till att tillgångsklassen har lockat till sig gott om nya placeringar. 
Samma fenomen syns dock som ökade räntekostnader ur låntagarens perspektiv. I marknadsdiskussionen under de senaste månaderna har fokus i allt högre grad flyttats från låneavkastning till gäldenärernas betalningsförmåga, refinansiering av lån samt utvecklingen av kreditriskerna.

För placeraren innebär detta att det inte räcker till enbart med en hög löpande avkastning. Det är också viktigt att bedöma hur hållbara låntagarnas kassaflöden är om räntenivån förblir hög under flera år framöver.

Fastighetsmarknaden i Finland söker fortfarande en ny balans

Fastighetsmarknaden torde ha lidit mest av ränteuppgången. I Finland sjönk transaktionsvolymerna betydligt när räntorna steg, och värderingsnivåerna anpassades till den nya räntemiljön. Under det senaste året har man dock sett de första tecknen på en återhämtning i marknadsaktiviteten.

Det avgörande är dock inte när räntorna sjunker nästa gång. Det är mycket viktigare att bedöma vilka fastighetssegment som kan öka sitt kassaflöde även i den nuvarande räntemiljön. Därför har till exempel boende, logistik, seniorboende och vissa digitala infrastrukturlösningar behållit placerarnas intresse bättre än marknaden i genomsnitt.

Infrastruktur: Tillgångsklass som stöds av strukturella megatrender

Om någon tillgångsklass inom Private markets har fått särskilt mycket uppmärksamhet under det senaste året, så är det infrastruktur. I marknadsdiskussionerna återkommer särskilt datacenter, elnät, energilager samt de investeringsbehov som uppstår till följd av det växande energibehov som AI medför. Intressant nog bygger investeringscaset för infrastruktur för närvarande inte i första hand på sjunkande räntor, utan snarare på en strukturellt växande efterfrågan.

AI behöver beräkningskapacitet. Beräkningskapaciteten behöver datacenter. Datacentren behöver elektricitet. Elektriciteten behöver nät, lagring och mer produktion.

För många infrastrukturinvesteringar är kassaflödena delvis inflationsskyddade eller så stöds förutsägbarheten av långa avtalsperioder. Detta gör dem också intressanta i en situation där inflationen visar sig vara mer ihållande än väntat. Den centrala frågan har blivit hur effektivt inflationen kan överföras till priserna eller avtalen.
Temat är attraktivt, men placerarna fäster allt större vikt vid risker som gäller genomförande, skuldstrukturen och hur väl objektet tål en fortsatt hög räntenivå under en lång tid.

Vad ska man tänka om allt detta som placerare?

Miljön med högre räntor ställer högre krav på Private markets-placeringar, men samtidigt fungerar den som en effektiv särskiljare. De kommande årens vinnare kommer sannolikt att vara de placeringar vars värdeskapande baserar sig på starka kassaflöden, operativ utveckling och strukturella tillväxtfaktorer, inte enbart på utnyttjande av billiga pengar.

Marknadsöversikten har skrivits av Aktias portföljförvaltare Sara Tanner. 

Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.

Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.