Trump led ett svidande nederlag – marknaden följer konsekvenserna för läget i Mellanöstern
Nervositeten på marknaden fortsatte i oktober. De geopolitiska spänningarna och de fortsatt höga energipriserna bidrog till osäkerheten. På aktiemarknaden ökade resultatperioden svängningarna på bolagsnivå samtidigt som oron över AI-investeringarnas omfattning och deras lönsamhet åter lyftes fram.
På räntemarknaden stabiliserades statsobligationsräntorna överlag, men i Frankrike kvarstod trycket på de långa räntorna och ränteskillnaden mot den tyska 10-åriga statsobligationen ökade ytterligare. I Frankrike skapade de svaga offentliga finanserna, bristen på trovärdighet i budgetdisciplinen och presidentvalet i april nästa år oro. Det finns inga enkla lösningar för att bryta skuldsättningen. Om läget skulle skärpas, har ECB medel att ingripa i situationen. Än är vi inte där.
På aktiemarknaden sågs en försäljningsvåg i synnerhet i AI-relaterade bolag. Det amerikanska teknikdominerade Nasdaq 100-indexet sjönk med cirka 5 procent mätt i euro i oktober, medan det sydkoreanska KOSPI-indexet föll med cirka 13 procent. I början av november har nedgången fördjupats ytterligare. Bakom försäljningsvågen låg en kombination av flera faktorer: resultatbesvikelser bland vissa teknikföretag, växande tvivel om avkastningen på AI-investeringar och hållbarheten i det lånefinansierade utbyggnaden av datacenter och infrastruktur samt pressen på halvledarsektorn. Samtidigt har det ökade inflationstrycket hållit räntorna på högre nivåer. Demokraternas seger i mellanårsvalet ses däremot som ett sämre alternativ i synnerhet för datacenterinvesteringar. På det hela taget har den pågående resultatperioden varit fortsatt stark, men marknaden har reagerat kraftigt även på mindre besvikelser.
De stigande räntorna prövar tillväxten först nästa år
Centralbankerna sammanträdde i oktober. Såväl i Europa som i USA hölls räntorna oförändrade trots inflationstrycket. ECB-chefen Lagarde meddelade att hon avgår i februari, några månader innan hennes mandatperiod löper ut i oktober. Med tanke på att mandatperioden snart löper ut tycks det inte ligga någon större dramatik bakom avgången. Förväntningarna på räntehöjningar har dämpats något, men man räknar fortfarande med en räntehöjning i december i både USA och Europa. Höjningarna väntas fortsätta under nästa år.
Hittills har tillväxtutsikterna förblivit stabila och vi tror att ränteuppgången kommer att börja påverka tillväxten först nästa år. Omfattningen av de negativa tillväxteffekterna beror också på huruvida en bredare skärpning av finansieringsförhållandena ses på marknaden. Hittills finns det inga tydliga tecken på detta. Vi tror att tillväxten kommer att fortsätta trots utmaningarna. En eventuell svaghet på marknaden i slutet av året är således snarare ett köptillfälle än ett tecken på att den uppåtgående trenden på aktiemarknaden är över.
Trumps spelrum krymper, men försvinner inte
I oktober förberedde man sig också inför det amerikanska mellanårsvalet. I slutet av månaden talade prognoserna för en klar seger för Demokraterna i representanthuset och gav dem även ett tydligt övertag i senaten. Valresultatet överträffade dock prognoserna, då Demokraterna vann en klar majoritet i såväl representanthuset som senaten. Något överraskande verkar Trump ha accepterat valresultatet och till och med visat en viss beredvillighet att samarbeta med demokraterna. Han kommer dock knappast att ta ansvaret för valförlusten. Nederlaget kommer att märkas särskilt inom inrikespolitiken, där presidentens inflytande försvagas klart. Trump behåller dock sin vetorätt i lagstiftningsfrågor, vilket begränsar Demokraternas möjligheter att driva sin ekonomisk-politiska agenda i hemlandet. Trump torde därför utöva sin makt mer inom handels- och utrikespolitiken, där det finns större påverkansmöjligheter.
Det är ännu för tidigt att dra några långtgående slutsatser av de första marknadsreaktionerna på resultatet av mellanårsvalet. Marknaden reagerar i allmänhet positivt efter mellanårsvalet då osäkerheten skingras. Mycket beror också på hur Trump reagerar på valnederlaget. Republikanernas nederlag i mellanårsvalet innebär inte i sig ett slut på kriget i Mellanöstern. Det ökade motståndet från kongressen, de skärpta budgetrestriktionerna och det ökade politiska trycket på Republikanerna kan dock öka incitamenten för en mer hållbar vapenvila. Valresultatet torde innebära motvind för USA:s ekonomi. En försämring av tillväxtutsikterna skulle i sin tur kunna dämpa uppåttrycket på räntorna och försvaga US-dollarn, vilket skulle skapa en gynnsammare miljö för aktier på tillväxtmarknaderna.
Allokering
Vi höll aktierna neutral vikt i oktober och fortsatte att betona tillväxtmarknader och USA. Båda marknaderna har en stark resultattillväxt och regionerna är vinnare när det gäller AI-temat. Vi är neutrala i Europa och Norden och har en undervikt i japanska aktier. Vi fortsätter att betona mindre bolag på västmarknaden. De korta räntorna är i övervikt och de långa räntorna i undervikt inom allokeringen. Inom ränteallokeringen överviktar vi tillväxtmarknadernas statsobligationer i lokal valuta samt Investment Grade- och High Yield-företagsobligationer. Tillväxtmarknadernas statsobligationer i dollar är i neutral vikt och euroområdets statsobligationer i stor undervikt.
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias portföljförvaltare Anna-Liisa Rissanen.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.