Tillväxtmarknadernas statsobligationer i hårdvaluta i mycket stark form efter utmanande år
Under de senaste fem åren har avkastningen på tillväxtmarknadernas statsobligationer i hårda valutor fluktuerat kraftigt. I början av 2020 drabbades kapitalmarknaden och även EM-ekonomierna av en hård smäll i och med coronapandemin. Trots den exceptionellt kraftiga korrigeringen nedåt i obligationspriserna återhämtade sig marknaden redan under samma år till det ursprungliga läget. Rysslands anfallskrig mot Ukraina, som inleddes några år senare, fick dock flera tillväxtekonomier på knä igen till följd av det redan svåra ekonomiska läget, de ökade finansieringskostnaderna och den generella ökningen i levnadskostnaderna.
Sommaren 2022 var ett trycktest som följdes av en vändning till det bättre
De ovannämnda riskerna återspeglades som väntat tydligt i länder med lägre kreditbetyg, även om de flesta tillväxtekonomierna drabbades hårt. Riskpremierna i indexet som beskriver statsobligationer i hårdvaluta (noterade i US-dollar eller euro), J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index, steg under krisen som högst till cirka 600 räntepunkter (det 20-åriga historiska genomsnittet är cirka 350 indexpunkter, inklusive finanskrisens toppar under 2008–2009 på 900 indexpunkter). Riskpremien återspeglar den ersättning som en placerare får jämfört med en amerikansk statsobligation när hen placerar till exempel i mexikanska statsobligationer. Ur marknadens synvinkel skedde dock en vändning till det bättre under hösten 2022, även om osäkerheten på marknaden i sig fortsatte. Vägen fram till i dag har innehållit en hel del fluktuationer, men under de senaste åren har trenden när det gäller riskpremier varit nedåtgående. Det index som beskriver riskpremien för EM-länderna har sjunkit från 600 (i oktober 2022) till 300 i början av innevarande år.
En del av vändningen torde förklaras med de mycket låga värderingarna under sommaren 2022. För många länders del var det motiverat med en så kallad krisprissättning, men i och med den stora osäkerheten återspeglade flera länders värderingsnivåer (riskpremier) inte längre ländernas fundament utan värderingsnivåerna var snarare en följd av osäkerheten på marknaden. I den utmanande miljön hade kreditbetygen för flera tillväxtekonomier börjat sjunka, och denna trend fortsatte under en lång tid.
Den positiva marknadsvändningen stöddes säkerligen också av Internationella valutafondens (International Monetary Fund, IMF), Världsbankens (World Bank) och andra finansiella instituts stödnätverk, som med sina stödpaket hjälpte de länder som stod inför finansieringsutmaningar. Det är viktigt att komma ihåg att på grund av de höga finansieringskostnaderna (höga riskpremier) kunde många länder inte få pengar på kapitalmarknaderna utan var i behov av alternativa och/eller parallella finansieringskanaler.
Länder med lägre kreditbetyg återhämtade sig starkt i efterdyningarna av stormen
Tillväxtmarknadernas återhämtning från hösten 2022 var trendmässig och stark, även om den innehöll fluktuationer. Uppgången drevs framför allt av att länder med lägre kreditbetyg starkt återhämtade sig från prisnivåer som redan var liktydiga med insolvens. Marknadsuppgången överraskade; till exempel har länderna i indexets lägsta kreditbetygsklass (C-länderna) från oktober 2022 fram till i dag haft en förbryllande god avkastning på cirka 170 procent! Samtidigt avkastade S&P 500-indexet, som beskriver aktiemarknaden i USA, ungefär 50 procent. Visserligen är riskerna mycket olika, men avkastningen på vissa enskilda länders obligationer har varit synnerligen hög under de senaste åren.
Den utmärkta avkastningen från länder med svagare kreditbetyg har utgjort en betydande drivkraft för totalindexets avkastning under de senaste åren. Exempelvis avkastade obligationer från Argentina, som genomgår ett betydande omstruktureringsprogram, över 100 procent under 2024. Detta motsvarar en kontribution på cirka 1,5 procentenheter till indexets totalavkastning (indexet avkastade 6,5 % förra året och omfattar 69 länder inklusive Argentina). Venezuela och Libanon har erbjudit nästan samma avkastningsnivå, men i deras fall är det dock för tidigt att tala om en motsvarande vändning till det bättre av fundamenten som i Argentina.
En aktiv placeringsfilosofi hjälper placeraren att navigera i utmanande marknadsmiljöer
Det finns inga gratisluncher. Höga risker kan realiseras och i vissa fall innebära insolvens (som i Sri Lanka under våren 2022 eller Ghana i december 2022). I ett historiskt perspektiv sågs en tydlig ökning av kreditriskhändelser i tillväxtländerna under krisåren 2020–2022, men läget har förbättrats avsevärt under de senaste två åren. Detta understryker behovet av en aktiv placeringsfilosofi som syftar till att identifiera länder med en positiv utveckling trots utgångsvärdet. Samtidigt strävar vi efter att undvika exponering mot länder med en nedåtgående utveckling och/eller där risken för kreditriskhändelser är störst. Efter första halvåret 2019 tog det till slutet av förra året innan avkastningen på indexnivå för länder med kreditbetyget C återhämtade sig till utgångsläget. Fem år är en lång tid att vänta på att värdet på 100 pengar ska återgå till samma värde.
Fortsatt positiva tillväxtutsikter på EM-marknaden
Aktia har tre olika strategier för statsobligationer på tillväxtmarknaderna, varav en, Aktia Emerging Market Bond, uttryckligen är att placera i statsobligationer som är noterade i så kallade hårda valutor. De två andra strategierna handlar om att placera i instrument i lokal valuta. Den rådande turbulensen på marknaden till följd av USA:s nya handelspolitik har återspeglats också i statsobligationer på tillväxtmarknaderna, men mer måttligt än på de utvecklade marknaderna. En eventuell global recession leder till mörka moln också över tillväxtekonomierna, men tillväxtbilden är åtminstone än så länge positiv. Om fluktuationerna på huvudmarknaderna (US-dollarns värde, räntenivåerna i de utvecklade länderna, oljepriset osv.) lugnar sig nu då Trump verkar ha mjukat upp sin linje i fråga om importtullarna, kan statsobligationsmarknaden i tillväxtländerna ge attraktiv avkastning med tanke på resten av året.
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias porföljförvaltare Juuso Atrila.
Detta är marknadsföringskommunikation. Bekanta dig innan placeringsbeslutet med fondens basfakta för investerare.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.