Den finanspolitiska osäkerheten styr avkastningsutvecklingen
Under hela det innevarande året har den amerikanska administrationens importtullar, diskussionen kring dem och upphävandet av tullbesluten varit den överlägset viktigaste drivkraften på marknaden.
Efter ”befrielsedagens” chockbehandling i början av april har det blivit uppenbart att inte ens Trump kunde stå emot marknadskrafterna. Korrigeringen på aktiemarknaden gick att uthärda, men de höjda riskpremierna för amerikanska statsobligationer och den skarpa försvagningen av dollarn tvingade landet att dra tillbaka besluten. De negativa effekterna av tullbesluten på USA:s egen ekonomi är uppenbara, och de eventuella positiva effekterna på lång sikt är minst sagt oklara. Priserna på produktionsfaktorer stiger, företagens marginaler och resultat sjunker, inflationen tilltar, arbetslösheten ökar, köpkraften minskar och den ekonomiska tillväxten avtar. Dessutom kommer den bärande idén om att flytta produktionskedjorna till hemlandet inte att realiseras. Det är varken genomförbart rent praktiskt eller lönsamt i någon större skala. Marknadsreaktionerna på tullbeskeden har därför varit helt förståeliga och till och med rationella.
Marknaden prissätter inte längre höga importtullar
Placerarna har lärt sig den ovan beskrivna dynamiken. Dessutom verkar Trumps understöd i viss grad korrelera med den amerikanska aktiemarknadens utveckling. När kurserna stiger behåller de makthavande sin popularitet och när kurserna sjunker försvagas den. Man tror inte längre att de höga importtullarna kommer att bestå. Tvärtom ser marknaden redan bortom dem, och strävar efter att bedöma den framtida utvecklingen med hjälp av andra variabler.
När den allmänna oron ökar leder det ofta till att den ekonomiska aktiviteten avtar. Investeringsbeslut och stora konsumtionsbeslut skjuts fram, vilket belastar den ekonomiska tillväxten. Detta kommer förmodligen att ske också den här gången. Å andra sidan kommer den amerikanska administrationens fokus under andra halvåret sannolikt att flyttas till saker som är positivare för marknadsutvecklingen, såsom skattelättnader och avreglering. Dessutom fortsätter centralbanken i USA (och euroområdet) att gradvis lätta på penningpolitiken, vilket bidrar till att stärka den makroekonomiska aktiviteten och sentimentet på placeringsmarknaden.
Situationen på företagsobligationsmarknaden, som är viktig med tanke på den ekonomiska utvecklingen, har förblivit stark under tullsagan. Bankernas utlåning har varit fortsatt god och lånevillkoren har inte skärpts nämnvärt. Antalet emissioner av nya företagsobligationer i euroområdet har varit rekordstort, men även efterfrågan har varit mycket stark och kreditriskpremierna har minskat under de senaste veckorna.
Trots den sannolika avmattningen i den ekonomiska tillväxten och resultatutvecklingen har placeringsmarknadens dynamik blivit gynnsammare ur ett risktagningsperspektiv. För en tid sedan har vi höjt aktierna tillbaka till övervikt i våra allokeringsstrategier, och vi har fortsatt öka vikten av den impopulära US-aktiemarknaden. Utsikterna för de mer avkastningsinriktade ränteslagen verkar också vara mycket goda i förhållande till risken.
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias placeringsdirektör Samu Lang.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.
