Är det de bortglömda europeiska småbolagens tur att stå i rampljuset?
Europeiska småbolag har varit oattraktiva bland internationella placerare i över tre år. Småbolagsindexet har sjunkit med cirka 14 procent från toppnivån i slutet av 2021, medan resultatprognoserna på indexnivå samtidigt har stigit med cirka 17 procent. Det är alltså lägre värderingsfaktorer som ligger bakom kursnedgången.
Det största modefenomenet bland placerare har naturligtvis varit Magnificent-bolagen, dvs. de stora amerikanska teknikbolagen. När man ser på den utdelningskorrigerade avkastningen har Mag7-bolagens aktier avkastat varit drygt 70 procent sedan slutet av 2021, medan det omfattande SP500-indexet under samma tid har stigit med drygt 30 procent. Hur lustigt det än låter så har stora europeiska bolag faktiskt avkastat ungefär samma 30 procent. Under samma period har småbolagens nettoavkastning på båda sidorna av Atlanten varit ca två procent på minussidan.
Placerarna vände Europa ryggen, men nu är de på väg tillbaka
Varför har det gått så? Jag anser att det finns många faktorer som spelat in. Vissa europeiska småbolag hade exceptionellt höga värderingsnivåer i slutet av 2021, men framför allt är det de internationella placerarna som minskat vikten av denna tillgångsklass inom sina allokeringar. Tillväxten i Europa har varit långsammare än i USA, vilket har lett till att Europas andel har minskat i portföljerna. De mindre bolagens betydligt svagare likviditet har lett till att större bolag har gynnats. Placerarna har alltså tillåtit en högre värdering.
Nu håller situationen emellertid på att förändras. I Europa håller konstellationen på att bli bättre när Tyskland äntligen bestämt sig för att lätta på skuldbromsen och börja stimulera. Tysklands nya regering driver igenom omfattande investeringspaket för både infrastrukturinvesteringar och försvarsutgifter. Dessa kommer oundvikligen att stödja såväl Tysklands som hela Europas ekonomiska tillväxt. Den tyska industriproduktionen har redan bottnat och orderingången verkar ha börjat öka. Stimulansen har ännu inte stött hemmamarknaden, men den utländska orderingången ökar kraftigt. Samtidigt har också industrins lagersituation börjat minska efter att ha varit rekordhög så sent som i slutet av fjolåret. Även i Frankrike verkar den ekonomiska tillväxten ta fart trots den politiska instabiliteten. Den ekonomiska tillväxten i Tyskland och Frankrike är viktiga, eftersom dessa två länder står för mer än 40 procent av Europeiska unionens BNP. ECB stödjer också den ekonomiska tillväxten genom räntesänkningar nu när inflationen efter pandemin har gett med sig.
Småbolag tar plats i en diversifierad portfölj
Prognoserna för den ekonomiska tillväxten i Europa är alltså positiva, även om de fortfarande är tämligen måttfulla. Placerarna har redan börjat öka EU:s vikt i portföljerna, och trenden torde fortsätta att vara måttligt uppåtgående. De stora bolagens värderingsnivåer har redan stigit nära långtidsmedelvärdena, medan småbolagens värderingar ligger cirka 30 procent under sina medelvärden. Den gryende tillväxten på hemmamarknaden inom euroområdet kommer att stödja småbolagens tillväxt i fråga om omsättning och lönsamhet, och jag tror att de kommer att återfinna sin plats i placerarnas väldiversifierade portföljer.
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias portföljförvaltare Tomi Korpivaara.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.