Stark stämning på tillväxtmarknaderna 2025
Året 2025 har visat sig vara exceptionellt positivt för tillväxtmarknaderna (EM). Speciellt den svagare dollarn i början av året, den måttligare inflationen och den finanspolitiska utvecklingen som var positivare än väntat har gynnat EM-ekonomierna.
Centralbankerna närmar sig sina inflationsmål på medellång sikt, och de fruktade tullrelaterade störningarna i leveranskedjorna och deras negativa effekter på den ekonomiska tillväxten har till stor del undvikits. Enligt Internationella valutafonden (IMF) finns det fortfarande en betydande potential för snabbare tillväxt såvida hindren för internationell handel undanröjs och de geopolitiska spänningarna avtar. Som helhet har de negativa riskerna inte realiserats, vilket för sin del har bidragit till ökade placeringsströmmar till EM-tillgångsklasserna.
Främst begränsade ekonomiska konsekvenser av tullarna för tillväxtmarknaderna
Chockerna till följd av USA:s tullar för tillväxtmarknaderna och olika konflikter orsakade betydande oro i början av året. Riskerna kvarstår, men i marknadsbedömningarna har sannolikheten för en eskalering minskat och den negativa effekten på avkastningen har avtagit. Flera omfattande tullar har omförhandlats och man har övergått till mer lokala avtal med undantag och eftergifter.
Även om tullarna har ökat avsevärt har ökningen endast påverkat en begränsad del av den totala exporten från tillväxtländerna direkt, med undantag för Mexiko, Indien och Kina, vars utrikeshandel är relativt beroende av USA. En global anpassning till tullarna har redan delvis skett genom en bredare inhemsk marknad, omdirigering av handeln och ökad regional integration. Hit hör till exempel Dual Circulation-strategin, ”friendshoring” och Belt & Road-projektet när det gäller Kina. De minskade handelsriskerna har återspeglats i en lägre volatilitet och snävare kreditmarginaler (se Figur 1).
Såväl positiva överraskningar som orosmoment i den inhemska politiken på tillväxtmarknaderna
Som helhet har den politiska utvecklingen i EM-länderna varit positiv för marknaden i år, även om skillnaderna mellan länderna är betydande. I Latinamerika stärkte det argentinska mellanårsvalet förtroendet för Mileis reformprogram, medan Mexiko verkar ha återgått till en stabilare skuldhållbarhet efter 2024 års val och ökade offentliga utgifter. I Bolivia, som är en framväxande marknad, ökade presidentvalet optimismen kring marknadsstyrda reformer och den framtida ekonomiska utvecklingen. I Asien lockade Indien, och i början av året även Indonesien, till sig kapitalflöden tack vare reformer och tillväxtpotential, trots oro för en svagare demokrati i Indonesien. De östeuropeiska EM-ländernas balansgång med EU-integrationen har medfört en försiktig optimism, även om Ungerns meningsskiljaktigheter med EU, bland annat i fråga om rättsstatsfrågor, upprätthåller landets risknivåer i förhållande till grannländerna. Som helhet har politiken stött tillväxtmarknadernas utveckling och stärkt placerarefterfrågan, vilket samtidigt har framhävt de stora politiska och ekonomiska skillnaderna mellan dessa marknader.
Speciellt stark valutaavkastning på tillväxtmarknaderna
Den relativa förstärkningen av tillväxtekonomiernas valutor till följd av att DXY-indexet, som beskriver dollarns värde, sjönk med 9 procent, har varit en av de viktigaste bidragande faktorerna till den starka avkastningen på statsobligationer i de lokala EM-valutorna (EMLC), särskilt för dollarplacerare. Hittills i år uppgår avkastningen för EMLC-placerare (JPM GBI-EM div. USD) redan till över 20 procent, varav cirka hälften kan härledas till gynnsamma växelkursförändringar. Den billigare dollarn har i makroekonomiskt hänseende underlättat EM-ländernas finansiella ställning genom att minska den relativa bördan av utlandsskulden och sänka kostnaderna för import från USA. EM-placerarna har noterat de positiva effekterna av den kraftigt försvagade dollarn, men den fortsatta utvecklingen beror till stor del på den amerikanska centralbanken Feds riktlinjer och på hur den långsiktiga globala efterfrågan på dollarn utvecklas i den föränderliga världsekonomin. Trots att dollarn har försvagats visar EM-valutornas värderingsindikatorer, såsom den handelsvägda reala växelkursen (REER), att valutorna i allmänhet ligger på en neutral nivå i förhållande till historiska genomsnitt. Det förekommer emellertid landsspecifik variation (se Figur 2).
Avmattningen av den globala inflationen och de höga kupongerna har gett positiv avkastning på tillväxtmarknaderna
Placeringar i skuldebrev i lokal valuta har också i sig erbjudit positiva värdeuppgångar och kupongvinster på tillväxtmarknaderna. Den omfattande nedgången inom skuldebrevsräntorna är en följd av lättnaderna inom den globala penningpolitiken och den stabila inflationen. Inflationstrycket till följd av tullarna och geopolitiken har varit klart lägre än ekonomernas prognoser. Flera EM-centralbanker kan fortfarande fortsätta att sänka styrräntorna, trots att de flesta av de traditionella EM-länderna har lättat på penningpolitiken under året. Det penningpolitiska handlingsutrymmet stöds också av förväntningarna på Feds eventuella ytterligare lättnader under 2026 samt av dämpade förväntningar på producentpriser och olja. EM-skuldebrev med längre maturitet är attraktiva med tanke på riskpremieavkastningen (se Figur 3) och de höga realräntorna ger konkurrenskraftig avkastning i ett klimat där inflationen håller på att avta. Den latinamerikanska marknaden med högre räntenivå har erbjudit de bästa möjligheterna till ränteavkastning under året, medan räntorna på den asiatiska och den europeiska marknaden har varit måttligare.
* Terminspremien avser den extra ränta som en placerare får när hen förbinder sig att låna pengar under en längre period – en placering med lång löptid förväntas alltså i allmänhet ge bättre avkastning än ett kortfristigt lån när premien är positiv.
Sammanfattning
Sammanfattningsvis kan vi konstatera att 2025 varit ett gynnsamt år för tillväxtmarknaderna. Den svagare dollarn, den måttligare inflationen och den globala finanspolitiska utvecklingen har stött EM-ekonomierna. EM-centralbankernas handlingsutrymme påverkar fortfarande de gynnsamma ränteaspekterna i och med att inflationen avtar och Fed förväntas lätta på sin politik också 2026. Ur ett valutaperspektiv ligger EM-valutorna i genomsnitt på neutrala nivåer, även om det finns landsspecifika skillnader. Framtidsutsikterna är naturligtvis förknippade med finanspolitiska osäkerhetsfaktorer, såsom tariffernas utveckling, det amerikanska mellanårsvalet 2026 och större geopolitiska teman. På det hela taget tyder utvecklingen på att tillväxtmarknaderna kan erbjuda attraktiva placeringsmöjligheter även i fortsättningen, förutsatt att riskerna hålls under kontroll.
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias Senior Quantitative Analyst Robert Suomi.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.