Kvalitet eller spänning – vilket vinner på aktiemarknaden?

Aktieplacerarna erbjuds flera mångsidiga instrumentalternativ. Utöver traditionella enskilda aktier, aktiva fonder med aktivt aktieval och indexfonder som passivt följer marknadsindex kan man också välja in fonder i portföljen t.ex. efter bransch, tema, storlek och stil. Också för placerare som sysslar med traditionellt aktivt aktieval är det intressant att följa med utvecklingen av dessa instrument som delar upp marknaden i mindre bitar. Detta hjälper oss att förstå strömmarna under ytan.

Vid stilbaserad investering indelas aktierna vanligtvis efter kvalitet, tillväxt, värde, momentum och låg värdefluktuation. Stilbaserad investering kallas ibland också för faktorinvestering. Portföljförvaltare som gör aktiva aktieval bedömer bolag på ungefär samma grunder som vid stilbaserad investering med ett regelverk som utgångspunkt, men med hjälp av bredare och mer branschspecifika mätare. Dessutom förutser de bolagets framtida utveckling och risker och bedömer hållbarhetsfrågor.

Kvalitetsbolagens avkastningsutveckling svagare än marknaden på sistone

Kvalitetsbolagen har på senare tid väckt diskussion och intresse bland placerarna. I december skrev bland annat kolumnisten Ruchir Sharma på Financial Times om ämnet. De bolag vars kvalitetsegenskaper på lång sikt har verkat ha en positiv koppling till aktiernas avkastningsutveckling har på senare tid kollektivt halkat efter den allmänna marknadsutvecklingen. En ETF, som placerar i USA och grundar sig på kvalitetsfaktorer, avkastade till exempel cirka 12 procent i US-dollar, medan det allmänna marknadsindexet avkastade cirka 17 procent och en ETF, som grundar sig på momentum-faktorn, dvs. den historiska avkastningsutvecklingen, avkastade cirka 21 procent. En bredare granskning ur ett globalt perspektiv ändrar inte hackordningen. Bolag med kvalitetsegenskaper halkade ändå efter den allmänna marknadsutvecklingen. I Europa var speciellt bolag med låg värdering, dvs. så kallade värdebolag, i spetsen. Det är särskilt anmärkningsvärt att enligt Bloombergs beräkningar gav den femtedel av bolagen med den lägsta kvaliteten i USA mer än 7 procentenheter bättre avkastning än femtedelen av bolagen med den högsta kvaliteten. Det finns naturligtvis många andra faktorer som påverkar avkastningen på aktier som jag inte tar upp här.

Har jakten på meme-aktier överskuggat kvaliteten?

Vad är då kvalitet och varför talar man nu om kvalitetsbolag i placeringskretsar? Vanligtvis bestäms kvaliteten utifrån bolagets lönsamhet, fluktuationer i resultatet och balansräkningens styrka. Med lönsamhet avses hur stor avkastning bolaget får på använt kapital och i synnerhet även i förhållande till kapitalkostnaderna. Balansräkningens styrka mäts vanligen enligt bolagets skuld i förhållande till det egna kapitalet, ofta kompletterat med bolagets likviditet och återbetalningsförmåga. Alla dessa är viktiga indikatorer och egenskaper som man gärna önskar sig av ett placeringsobjekt. Utvecklingen under den senaste tiden, där kvalitetsbolagen inte har hållit jämna steg med kursutvecklingen i lågkvalitetsbolag, bör snarare ses som att placerarna reagerat med en axelryckning på bristande kvalitet och risker. Ett extremt exempel på detta fenomen är ”meme-aktierna” som har blivit kända i USA. Fenomenet handlar om att man på sociala medier blåser upp en masshysteri för att köpa en specifik aktie, ofta en aktie i ett lågkvalitetsbolag som har sjunkit kraftigt eller en aktie i en bransch som har sett sina bästa dagar. En annan effekt av fenomenet är kraftigt stigande kurser i förlustbringande bolag och momentum-aktiernas kursförändringar som inte följer prissättningen.

Långsiktigt värdeskapande sker i bolag vars avkastning på sysselsatt kapital överstiger kostnaderna för kapitalet och vars balansräkning också står emot stormar. Spekulativa uppgångar och sporadisk, urskillningslös marknadseufori är inte ovanliga fenomen på aktiemarknaden. Penning- och finanspolitiken som stimulerar den ekonomiska tillväxten uppmuntrar till att ta risker, i vissa fall även hänsynslöst. I det långa loppet är kvalitet ofta trendigt.

Marknadsöversikten har skrivits av Aktias direktör för aktieportföljförvaltning Antti Raappana.

Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.

Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.