Frontier-ländernas utsikter förblir starka – observationer från Kenya och Uganda
Räntemarknaden i tillväxtekonomierna är för närvarande en attraktiv tillgångsklass för många placerare. Få placerare är emellertid medvetna om de så kallade frontier-länderna, som ligger efter resten av världens utveckling, men där den potentiella tillväxten, utvecklingen och räntorna är höga.
Frontier-länderna är för närvarande ett mycket intressant placeringsobjekt av flera skäl. När det gäller fundamenten är frontier-länderna nu i sin bästa form sedan tiden före coronaepidemin. Ländernas finansieringsmöjligheter har förbättrats i och med att de riskfria räntorna har sjunkit, råvarupriserna stöder tillväxten och inflationen till stor del återgått till målnivåerna. Centralbankerna har lyckats öka sina valutareserver. Dessutom har penningförsändelser från medborgare som bor utomlands slagit nya rekord, vilket stöder den inhemska efterfrågan i länderna.
De enda betydande motvindarna har kommit från USA, där tullarna och i synnerhet den minskade internationella stödfinansieringen medfört utmaningar, särskilt för hälso- och sjukvårdssektorerna i låginkomstländer.
Bättre kreditbetyg och fortsatt attraktiva värderingar i frontier-länderna
En positiv överraskning är att fjolårets farhågor kring tullarnas effekter inte har kanaliserats till den ekonomiska tillväxten i frontier-länderna. Dessutom har konkurrensen mellan Kina och USA om den geopolitiska ställningen gjort det möjligt för frontier-länderna att förhandla fram avtal med båda ländernas regeringar. Ett bra exempel på detta är den nyligen publicerade nyheten om Kinas avsikt att avskaffa alla tullar för 53 afrikanska länder.
Den positiva fundamentutvecklingen har märkts särskilt i kreditbetygen. Under det senaste året var de positiva förändringarna i kreditbetygen mer än 20 fler än de negativa. Denna vändning är betydande jämfört med de chocker som orsakades av coronakrisen och kriget i Ukraina.
Den positiva utvecklingen har också synts i värderingarna. Under 2025 stärktes frontier-valutorna för första gången på över tio år mot US-dollarn, samtidigt som ränteavkastningen i FTSE Frontier Government Bond-indexet översteg 11 procent. Enligt våra värderingsmodeller är valutorna fortfarande neutralt prissatta och räntenivåerna ligger fortfarande på omkring 12 procent. Som jämförelse: räntenivån på statsobligationsindexet för tillväxtekonomier i lokal valuta ligger på omkring 6 procent och statsobligationsräntorna i euroområdet är klart under 3 procent på indexnivå.
Den positiva utvecklingen i frontier-länderna kom också tydligt fram under vår resa i Kenya och Uganda, där jag träffade myndigheter och viktiga intressentgrupper i dessa länder, såsom företrädare för IMF och Världsbanken.
Kenya visar uthållighet – ekonomin växer trots de politiska riskerna
Kenyas ekonomiska tillväxt har varit fortsatt stabil, kring 4–5 procent under de senaste åren. Tillväxten stöds framför allt av den starka privata sektorn, där i synnerhet jordbruket, turismen och byggsektorn spelat en central roll. Den externa balansen har stärkts genom en ökning av valutareserverna, med stöd av externa kassaflöden och ökade penningförsändelser. Detta förbättrar den ekonomiska bufferten mot eventuella åtstramningar av den globala finansieringsmiljön.
Med Afrikas mått mätt har inflationen varit relativt låg och valutans stabilitet har stött prisstabiliteten. Den mest centrala sårbarheten har dock att göra med finanspolitiken. De offentliga underskotten är fortfarande höga, skuldnivån har stigit och finansieringen bygger i betydande grad på den inhemska marknaden. Statens underskott förväntas öka i samband med att valcykeln inleds, och valet kan också öka de politiska riskerna, inklusive risken för oroligheter. Som helhet framstår Kenya dock som en relativt resilient ekonomi där den starka privata sektorn, de ökade reserverna och den stabila valutan balanserar riskerna i de offentliga finanserna.
Trovärdig centralbank stöder Ugandas tillväxt
Den ekonomiska tillväxten i Uganda har varit stark och har under de senaste åren främjats särskilt av den privata sektorn. Utsikterna för de närmaste åren är exceptionellt gynnsamma, eftersom oljeproduktionsstarten ger ekonomin en tillfällig men betydande tillväxtimpuls. Detta anses vara en viktig strukturell förändring som förbättrar utsikterna för ekonomin på medellång sikt.
När det gäller penningpolitiken betraktas Bank of Uganda som en av de bäst ledda centralbankerna i Afrika. En trovärdig centralbankspolitik och höga realräntor har bidragit till att hålla inflationen under kontroll.
De viktigaste riskerna i Uganda förknippas med finanspolitiken och den politiska miljön. De offentliga finanserna uppvisar ett underskott och skuldsättningen har ökat, men utsikterna tyder på att underskottet kommer att dämpas när oljeintäkterna börjar strömma in och valcykeln avslutas. Det politiska systemet är auktoritärt och oppositionens agerande begränsas öppet. Under resans gång framstod ändå osäkerheten kring maktskiftet som den största anledningen till politisk oro. President Musevenis höga ålder och oklara efterföljarplaner innebär en risk för ett plötsligt maktskifte och ett eventuellt maktvakuum.
Trots dessa risker ses Uganda som ett attraktivt placeringsobjekt på marknaden i lokal valuta. Höga realräntor, en mycket trovärdig centralbank och starka tillväxtutsikter kompenserar för de finansiella och politiska riskerna.
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias portföljförvaltare Oskar Murto.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.