Översikt över alternativa investeringar: Private Equity söker en gemensam prisnivå medan Private Credit täcker upp finansieringsunderskottet
På Private Equity-marknaden väntar man på att köparna och säljarna i år äntligen ska hitta en gemensam prisnivå för att påskynda de efterlängtade utträdena. Private Credit-marknaden förväntas förbli stabil och det nuvarande marknadsläget erbjuder också tydliga möjligheter för ett flertal strategier i samband med att bankerna blir mer försiktiga och drar sig tillbaka från utlåning.
I förhållande till den börsnoterade aktiemarknaden har den globala Private Equity-marknaden under de senaste tre åren varit seg i fråga om såväl realiserade transaktioner och utträden som avkastning. Den långsammare återbetalningstakten har lett till en lång kö med företag vars tid i kapitalplacerarnas portföljer har nu ökat till närmare 7 år, jämfört med den tidigare tiden på 5–6 år. Den långsamma penningcirkulationen har en negativ inverkan på anskaffningen av nytt kapital, eftersom den fördröjer omplaceringen av kapital. Vi anser att en av de viktigaste anledningarna är de fortsatta meningsskiljaktigheterna mellan köpare och säljare om en gemensam prispunkt för transaktionerna.
Kommer företagen att nå sina värderingar – eller säljarna att kompromissa?
För närvarande befinner sig marknaden i många avseenden i en brytpunkt. Förvaltarna måste omvärdera sina förväntningar och strategier och uppdatera sina sätt för att skapa värde. Dagens köpare har redan anpassat sig till en värld med högre lånekostnader, lägre skuldhävstång och måttligare värderingsnivåer för företagsförvärv. Det framtida värdeskapandet är starkt beroende av operativa metoder, som ökad försäljning, internationalisering, kostnadsoptimering och tekniska utvecklingsmetoder. Det är ingen dålig utveckling – kapitalplacerarna återvänder till sina rötter för att göra precis vad som förväntas av dem.
Den eftersläpande exitmarknaden måste dock starta ordentligt för att nya transaktioner ska kunna göras med nya metoder. De säljare som skaffade sina innehav för 5–7 år sedan är fortfarande förankrade i värderingar som slogs fast på en mycket annorlunda marknad. Frågan som många i år väntar på svar på är huruvida dessa företag kommer att växa till sina värderingar eller om värderingarna kommer att röra på sig så att de motsvarar den nuvarande nivån. Med andra ord: kommer säljarna att kompromissa? Har vi Private Equitys återkomst framför oss?
Private Credit‑marknaden differentieras i USA och Europa
I USA består en betydande del av Private Credit-marknaden av Business Development Company-bolag, eller BDC-bolag, som i praktiken är börsnoterade SME-lånefonder. De placerar i direkta företagsobligationer och måste dela ut 90 % av sin beskattningsbara inkomst till aktieägarna i form av utdelning.
På BDC-marknaden har det under innevarande kvartal förekommit AI-relaterade orosmoment. Den snabba utvecklingen av artificiell intelligens har fått placerarna att fundera över om programvarubolagens långsiktiga värde sjunker och om deras risk att få finansiering ökar i fortsättningen.
Till skillnad från Europa har en stor del av belåningen för onoterade bolag i USA under de senaste åren gått till programvarubolag. Lånebeloppen har ökat och lån har i allt större utsträckning beviljats i form av samarbetsavtal mellan flera finansiärer (club deals), vilket har försämrat villkoren och minskat avkastningen. Enligt uppskattningar uppgår dessa lån till omkring 10–30 % av BDC‑bolagens portföljer.
I Europa är både den semilikvida och den slutna Private Credit-marknaden mindre utvecklade, och kvaliteten på lånevillkoren är betydligt bättre, eftersom det finns färre club deal-arrangemang och Private Credit vanligtvis är bilateralt.
De farhågor som lyfts fram i medierna gäller två saker: de potentiella konsekvenserna av artificiell intelligens för programvarubolag och det faktum att en del privatplacerare har missförstått likviditeten i halvlikvida produkter. Private Credit-företagsobligationer har en genomsnittlig löptid på 3–4 år, medan halvlikvida produkter erbjuder daglig, månatlig eller kvartalsvis likviditet. De underliggande lånen saknar en effektiv sekundärmarknad och har därför inte en likviditet som motsvarar börsnoterade instrument.
Till skillnad från mer likvida Private Credit-fonder har de slutna Private Credit-fonderna inte ställts inför samma utmaningar som de amerikanska strukturerna som använder en dags eller en månads likviditet.
Bankernas försiktighet stärker Private Credits roll i refinansiering
Det nuvarande marknadsläget erbjuder också tydliga möjligheter för många Private Credit‑strategier. I osäkra tider blir bankerna försiktigare och drar sig tillbaka från vissa typer av utlåning, vilket öppnar möjligheter för Private Credit‑fonderna att refinansiera företag på konkurrenskraftiga villkor. Dessutom har Private Credit‑marknaden varit exceptionellt stabil: kreditförlusterna har varit mycket låga i nästan 20 år, särskilt på grund av bilaterala, noggrant avtalsbaserade lånestrukturer.
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias Portföljförvaltare Sara Tanner och Aktias direktör med ansvar för alternativa investeringar Marjo Koivisto.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.