Irankonflikten sätter tillväxtmarknaderna på prov– riskpremierna tills vidare stabila
Tillväxtmarknadernas (EM) statsobligationer i dollar har inlett året med en måttligt positiv avkastning. Jämförelseindexet som beskriver tillgångsslaget har fram till slutet av april avkastat ca 1,7 procent. Irankonfliktens utbrott i slutet av februari och osäkerheten kring konfliktens konsekvenser är en betydande ny riskfaktor för tillgångsslaget.
Konflikten i Iran har ökat inflationstrycket i USA. Därför har landets centralbank Fed begränsade möjligheter att sänka räntan, vilket också skärper EM-staternas finansieringsvillkor. Hittills har marknadsreaktionen dock varit förvånansvärt dämpad, eftersom kreditriskpremien för tillgångsslaget på indexnivå ligger på nästan samma nivå (266 räntepunkter) som före konflikten.
EM‑statsobligationernas fundament utmärker sig till sin fördel under osäkerheten
Trots den geopolitiska osäkerheten stöder EM-statsobligationernas fundament tillgångsslagets attraktionskraft. Enligt Internationella valutafonden IMF:s senaste prognoser väntas de offentliga finanserna i EM-staterna utvecklas försiktigt positivt under de kommande åren. Fram till 2030 beräknas EM-staternas medianskuldsättning minska med cirka 5 procentenheter, budgetunderskotten minska med 1 procentenhet och ränteutgifternas förhållande till skatteintäkterna väntas minska måttligt. EM-ekonomierna växer också snabbare än de utvecklade marknaderna (DM), och EM–DM-tillväxtskillnaden väntas bli cirka 2,4 procentenheter. Även kreditvärderingsinstitutens uppskattningar av EM-ländernas kreditbetyg har förbättrats stadigt under de senaste åren. Framför allt har kreditbetygen för länder med lägre betyg stigit i jämn takt från bottennivåerna efter omstruktureringsvågen 2022. Man har inte sett några insolvenshändelser i EM-stater sedan 2023. Det finns naturligtvis en risk för att finansieringsvillkoren kommer att försämras, både när det gäller extern och lokal finansiering, att tillväxten kommer att minska till följd av den åtstramade penningpolitiken och att den positiva trenden avseende kreditbetyg kommer att upphöra.
EM‑staternas finansieringskällor har blivit mångsidigare
Diversifieringen av EM-staternas finansieringskanaler har bidragit till att stödja utvecklingen av kreditriskpremierna under 2025 och 2026. Före utgången av april har det i år emitterats statsobligationer denominerade i dollar och euro till ett värde av ca 120 miljarder US-dollar. Utöver syndikerade obligationer har EM-länderna aktivt utnyttjat bilaterala finansieringsavtal och riktade emissioner av obligationer, vilket återigen minskar finansieringsbehoven. De så kallade GCC-länderna, särskilt Förenade arabemiraten och Saudiarabien, har utnyttjat sin starka finansiella ställning som en källa till bilateral officiell finansiering inom EM-universumet av både ekonomiska och geopolitiska skäl. Förenade arabemiratens åtagande på 35 miljarder dollar till Egypten och Saudiarabiens insättning på 3 miljarder dollar i Pakistans centralbank har konkret stabiliserat den externa finansieringspositionen och dämpat trycket på betalningsbalansen, samtidigt som de är ett komplement till IMF:s program. I Bahrain förlitar sig marknaden fortfarande på GCC:s implicita skyddsnät, men den utdragna osäkerheten kan skärpa stödvillkoren och höja riskpremierna.
Riktade obligationsemissioner (private placements) har blivit ett viktigt verktyg när volatiliteten på marknaden eller tillträdet till marknaden har begränsat offentliga obligationsemissioner och emittenterna har sökt finansieringsalternativ som kan genomföras snabbt och diskret. Till exempel i CEEMEA-området, som omfattar Central- och Östeuropa, Mellanöstern och Afrika, ökade volymerna från början av Irankonflikten till cirka 8,2 miljarder dollar, jämfört med 1,4 miljarder dollar år 2025. Riktade emissioner har genomförts av till exempel Abu Dhabi, Qatar, Egypten och Rumänien. En premie betalas dock för flexibiliteten i riktade emissioner (t.ex. Abu Dhabi 10–15 räntepunkter, Qatar 25–30 räntepunkter), vilket innebär att kanalen vanligtvis fungerar som en taktisk ”bro” och inte som en permanent ersättning för den offentliga marknaden. Sammanfattningsvis har kombinationen av bilateral finansiering och privata placeringar förbättrat EM-staternas finansieringshållbarhet och minskat refinansieringsrisken på indexnivå, vilket stöder lägre kreditriskpremienivåer år 2026.
Mot slutet av året är utsikterna för EM-statsobligationerna fortsatt stabila, även om det finns fler orosmoment än tidigare. Vår globala riskpremiemodell för EM-statsobligationers kreditriskpremier indikerar i basscenariot en uppgångspotential på cirka 20 räntepunkter på en horisont på 12 månader. I modellen beaktas både globala marknadsvariabler och landsspecifika skuldfundament. I ett riskscenario där kriget drar ut på tiden och oljepriset blir permanent högre än i början av året, förutspås riskpremierna stiga med cirka 40 räntepunkter.
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias portföljförvaltare Anton Nykvist.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.