Starka resultat och AI-boomen gav fart åt aktiemarknaden
Resultatperioden för det första kvartalet bjöd på såväl stark resultattillväxt som positiva överraskningar och avledde placerarnas uppmärksamhet från Iran-konflikten i maj. De AI-relaterade bolagen fortsatte sitt segertåg, vilket gjorde att avkastningsskillnaden mellan teknikbolagen och den övriga aktiemarknaden blev anmärkningsvärt stor. Marknadsstämningen kring artificiell intelligens är redan högt uppskruvad inför de kommande, historiskt stora börsintroduktionerna av SpaceX, Anthropic och OpenAI. I maj sänkte vi portföljernas aktievikter från övervikt till neutral vikt efter den kraftiga uppgången i början av året.
Iran‑konflikten, som under de senaste månaderna har upptagit placerarnas uppmärksamhet, hamnade lite i bakgrunden i maj när resultatperioden bekräftade bilden av bolagens situation och den pågående kraftiga resultattillväxten. Det gångna året har varit exceptionellt också i det avseendet att analytikerna ofta är alltför optimistiska i fråga om resultattillväxten, och därför måste resultatprognoserna justeras nedåt under årets lopp. Vi befinner oss dock i en situation där analytikerna höjer sina resultattillväxtprognoser på centrala marknader.
Prognoserna har inte höjts utan orsak, utan bolagen kunde i genomsnitt överträffa prognoserna globalt. Särskilt i USA gick resultatperioden utmärkt sett till förväntningarna och positiva resultatöverraskningar sågs inom alla sektorer. Den genomsnittliga resultatöverraskningen för bolagen i S&P 500-indexet var hela 16 procent. Jämfört med året innan har indexets resultattillväxt varit närmare 30 procent och de största tillväxtsiffrorna har setts inom tekniksektorn, där resultattillväxten har varit hela 50 procent från förra året. Även på tillväxtaktiemarknaderna har resultattillväxten varit stark tack vare chip- och halvledarbolagen.
AI håller marknaden i rörelse: placerarnas favoriter fortsätter sitt segertåg
Den oro för hållbarheten i AI‑investeringsboomen som rådde inför resultatperioden har hittills inte visat några tecken på avmattning. De stora amerikanska teknikbolagen meddelade i samband med sina resultat att de fortsätter att öka sina massiva AI-investeringar. Detta har stött uppgången för USA och tillväxtaktiemarknaderna, som är överviktade i våra portföljer, eftersom AI-relaterade bolag är starkt representerade i båda regionerna. Till följd av AI-bolagens kurslyft har den globala ”momentumfaktorn” under de senaste två månaderna nått en avkastningsskillnad på nästan 19 procent jämfört med det globala MSCI ACWI-indexet. Momentumfaktorn hänvisar till ett fenomen där aktier som avkastat väl på senare tid fortsätter att ge en överavkastning i förhållande till marknaden. Detta är den största överavkastningsperioden på två månader för momentumfaktorn mot världsindexet under de senaste drygt 30 åren. Förra gången var utvecklingen var dubbelt så stark i december 1999 (+13 %) och oktober 2007 (+15,7 %).
Oljechocken ökar inflationstrycket – konsumenternas svagare situation bromsar tillväxten
Det har nu gått mer än tre månader sedan kriget i Iran bröt ut, och konsekvenserna av kriget börjar bli allt tydligare i ekonomin. När det gäller inflationen är konsekvenserna välkända: pristrycket ökar och kommer sannolikt också att leda till en stramare penningpolitik, åtminstone tillfälligt. Europeiska centralbankens nästa möte äger rum den 11 juni, då ECB sannolikt kommer att höja styrräntan. I maj varnade ECB i sin rapport om det finansiella systemets stabilitet för att oljechocken kan bli långvarig och för att placeringsmarknaden kanske förhåller sig alltför bekymmerslöst till den geopolitiska osäkerheten.
Storleken på oljechockens ekonomiska effekter beror till stor del på hur väl konsumenterna tål de stigande priserna. Jämförelserna med år 2022, då ekonomin öppnades upp efter pandemin och inflationen steg kraftigt, är därför haltande. En viktig skillnad utöver räntenivån även konsumenternas situation: det finns inga sparbuffertar som under pandemin, och dessutom är löneökningstakten betydligt långsammare i USA och Europa. De inflationsjusterade lönerna ökar för närvarande praktiskt taget inte i de någondera regionen, och konsumenternas besvärliga situation syns i konsumentundersökningarna i båda regionerna. I nuläget tål konsumenterna sannolikt inte stigande priser på samma sätt som under inflationstoppen år 2022, utan den här gången kan prisstegringen leda till tydligare negativa tillväxteffekter. Det innebär en måttligare ränteuppgång, men också en långsammare tillväxt.
Uppdaterad allokeringsutsikt
Även om vi tror att situationen i Iran i slutändan kommer att lösas genom förhandlingar, vill vi också vara beredda på att konflikten kommer att fortsätta, i motsats till våra förväntningar. Därför har vi i allokeringen sänkt aktierna från övervikt till neutral vikt i förhållande till ränteplaceringar. Vi allokerar medel till korta ränteplaceringar för att vänta på att vi ska få en bättre bild av hur länge kriget i Iran pågår och av dess ekonomiska konsekvenser. Inom aktieallokeringen fortsätter vi viktningen på tillväxtmarknaderna och USA. Båda marknaderna har en stark resultattillväxt och regionerna är vinnare när det gäller AI-temat. USA är också bättre skyddat än andra regioner mot de negativa ekonomiska konsekvenserna av kriget i Iran. Vi är neutrala i Europa och Norden och behåller undervikten i japanska aktier. Inom ränteplaceringarna fokuserar vi på de marknader som erbjuder den högsta löpande avkastningen. Vi överviktar tillväxtmarknadernas statsobligationer i lokal valuta samt Investment Grade- och High Yield-företagsobligationer. Tillväxtmarknadernas statsobligationer i dollar är i neutral vikt och euroområdets statsobligationer i betydande undervikt.
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias portföljförvaltare Johannes Hyytiäinen.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.